概念进阶另类投资
市场中性策略
也叫：Market Neutral
买入低估股票、卖空高估股票，使组合的贝塔近似于零。
核心讲解
市场中性策略是权益对冲策略下的一类做法。它用量化技术或基本面分析判断哪些股票被低估、哪些被高估，然后买入被低估的股票、卖空被高估的股票，赚的是两者价差的“选股收益”。
所谓“中性”，指的是维持一个与市场整体风险无关的净头寸。理论上，这种策略需要让投资组合的贝塔近似于零，也就是市场整体上涨或下跌时，组合净值受大盘影响很小。基金经理的输赢取决于“挑出的好股票是否真的跑赢了自己卖空的那批股票”。
因此，市场中性策略把赌注从“市场方向”挪到了“选股能力”。但如果多空两组股票的相关性、贝塔估计出现偏差，或者遭遇集中抛售、借券成本上升，组合仍会偏离中性并产生亏损。中性是目标，不是保证。
费曼版：用大白话再讲一遍
你想靠“眼力”赚钱，不想赌整个市场明天是涨是跌。于是你同时挑两拨水果：一拨你认定标便宜了，买进来；一拨你认定标贵了，先卖出去。
这样无论行情整体好不好，你只看自己挑得准不准——好水果是不是真的更抗跌、贵水果是不是真的会回落。眼光对就赚，看走眼就亏。
要点
- 属于权益对冲策略，用量化或基本面方法判断高估与低估。
- 买入被低估的股票、卖空被高估的股票，赚取价差。
- “中性”指净头寸与市场风险无关，理论上要求组合贝塔近似于零。
- 赌的是选股能力而非市场方向，但中性是目标而非保证。
常见误区
- 以为市场中性就没有风险：贝塔估计偏差、借券成本上升等都会导致亏损。
- 把它当成“稳赚”的对冲：它只是把风险从市场方向转到了选股判断上。
编者注
- 补充原书将可转债套利称为市场中性（零贝塔）策略，说明“市场中性”既可用于股票多空，也可用于其他配对做法书外。