方法高级衍生品定价与估值
互换定价与估值
也叫：Swap Pricing
互换定价定固定价，估值随标的波动，签约日价值为零。
核心讲解
互换的定价，就是确定那份唯一的固定交易价格（互换利率）；而互换的估值，则是在参考标的（浮动利率）波动后，实时计算这份合约现在值多少钱。二者看似接近，做的却是两件事。
有一条关键性质：在协议签订日，互换对交易双方的价值都为0。如果参考标的价格上升，支付固定、收取浮动的一方（互换多头）获得正收益；反之，若参考标的价格下降，这一方就遭遇损失。
从现金流的层面看，互换涉及多期结算，而远期只有一笔。于是互换可以拆解成多个不同期限的远期合约：每期净现金流=浮动现金流−固定支付。整份互换只有一个固定价，但拆开看，每一份单独的远期价值一般不为0，这种远期称为市价外远期。因此，互换用远期的思路定价，再逐期估值后加总。
费曼版：用大白话再讲一遍
你和朋友约定：每个月按固定的价钱交换一次东西，连续换好几轮。签合同那天，谁也占不着便宜，合同“值零”。可市场价一涨，收固定价钱的那方就赚了，另一方就亏了。想知道现在这份合同值多少钱，就把它拆成好几张“单回合”的小合约，一张张算完再加起来。
要点
- 互换定价是确定唯一的固定交易价格（互换利率）。
- 签约日互换对双方价值均为0。
- 固定价支付方在参考标的价格上升时获益，下降时亏损。
- 互换=多个远期合约的组合，可逐期用远期定价再相加估值。
常见误区
- 以为互换没有固定价格：互换有且只有一个固定价，只是各期远期价值不为0。
- 把定价和估值混为一谈：定价定固定价，估值随市场变动。
- 以为签约日双方就已产生价值：签约日价值为零，价值随后才出现。