概念进阶衍生品定价与估值
期权价值构成
也叫：内在价值、时间价值、Intrinsic Value、Time Value
期权费等于内在价值加时间价值，时间价值随波动率变化。
核心讲解
与远期、期货和互换不同，期权买卖双方的权利与义务并不对等：对买方来说期权可以看成一种“资产”，对卖方来说则是一种“负债”。也正因为如此，期权的定价与估值是相同的，都是寻找期权的合理交易价格。
期权的价值由两部分构成：一部分是内在价值（也称行权价值），另一部分是时间价值。内在价值就是立即行权能带来的现金收益，看涨期权为 max(0, ST−X)，看跌期权为 max(0, X−ST)。用公式表示：期权费＝内在价值＋时间价值。
时间价值指由于标的资产价格波动性而产生的价值，又称投机价值，它是期权费高于行权价值的那一部分。期权的时间价值使期权价格随波动性上升而上升、随到期日临近而下降。例如一个虚值看涨期权，其内在价值为 0，价格里就只剩时间价值这一部分。
费曼版：用大白话再讲一遍
一张“以后可以按约定价买”的优惠券，价钱由两部分组成：一是现在就已经能省下的部分，二是“留着以后再决定、说不定更划算”的等待价值。
离到期越近、行情越平静，这份等待价值就越小；行情波动越大、时间越充裕，等待价值就越大。
要点
- 期权买卖双方权利义务不对等，定价与估值含义相同。
- 期权费＝内在价值＋时间价值。
- 内在价值即行权收益：看涨为 max(0, ST−X)，看跌为 max(0, X−ST)。
- 时间价值源于波动性，又称投机价值。
- 时间价值随波动率上升而上升、随到期日临近而下降。
常见误区
- 把期权的时间价值与货币的时间价值混为一谈。前者源于波动性，后者源于利率。
- 以为虚值期权一文不值。它虽然内在价值为 0，但仍可能有时间价值。
- 以为时间价值会随到期临近而增加。它恰恰随到期临近而递减。
编者注
- 补充期权的时间价值与“货币的时间价值”是两个不同的概念：前者来自标的资产价格的波动，后者来自利率与等待书外。分开理解，才能明白为什么虚值期权也有正的价格。