概念进阶衍生品定价与估值
期权价值影响因素
也叫：六个因素、七个因素
标的价、执行价、波动率等因素影响期权价值，涨跌方向各异。
核心讲解
影响期权价值的主要因素有 7 个：标的资产价格、执行价格、无风险收益率、标的资产价格的波动率、期权合约的存续期、标的资产的持有成本、标的资产的持有收益。经典教材常把最后的持有成本与持有收益合并为“持有成本”一项，因此也常被称为“影响期权价值的 6 个因素”。
各因素对看涨与看跌的方向不同。标的资产价格上升，看涨价值上升、看跌价值下降；执行价格上升，看涨价值下降、看跌价值上升；无风险收益率上升，看涨价值上升、看跌价值下降。以上方向都可以从内在价值的角度直觉理解：与看涨内在价值同向的因素，会推高看涨而压低看跌。
波动率与存续期则需要单独看。无论看涨还是看跌，波动率上升都会使期权价格上升——波动越大，两边行权的可能性都在增加，这是波动率独有的“双赢”特性。存续期拉长，看涨期权价值上升；对于绝大多数看跌期权，存续期越长价值也越高，但个别情形（如利率高、期限长的深度实值看跌期权）可能例外。持有成本上升推高看涨、压低看跌，持有收益上升则相反。
费曼版：用大白话再讲一遍
一张“以后按固定价买”的券，最盼的是标的涨价、利息高、时间长、波动大；一张“以后按固定价卖”的券，盼的几乎恰好相反。
但有一件事两种券都欢迎，那就是波动变大——不管往哪个方向动，只要波动够大，就更容易出现对你有利的机会。
要点
- 主要因素有 7 个，常把持有收益与持有成本合并而称 6 个。
- 标的价上升：看涨升、看跌降；执行价上升：看涨降、看跌升。
- 无风险利率上升：看涨升、看跌降。
- 波动率上升：看涨看跌都升，这是唯一“双赢”因素。
- 存续期拉长对看涨有利，对看跌多数有利（个别除外）；持有成本、持有收益方向相反。
常见误区
- 以为波动率只利好某一方。它同时提高看涨与看跌的价值。
- 把看涨与看跌的方向记反。记住“与看涨内在价值同向”这一线索。
- 以为存续期越长看跌一定越值钱。深度实值且利率高时可能例外。
编者注
- 补充教材正文把持有收益与持有成本分列，故为 7 个因素；许多教材与框架图把两者合并为“持有成本”一项，故称 6 个因素书外。两种说法并不矛盾，考试按题目给出的口径作答即可。