概念进阶衍生品定价与估值
定价与估值区别
也叫：Pricing、Valuation
远期期货互换中价格是约定交易价，价值是头寸的超额收益。
核心讲解
在股票和债券等金融资产中，定价与估值是相同的概念，都是寻找资产的合理交易价格，再根据市场价格与这个“应然价格”的差异买低卖高。投资者买入市场价格低于内涵价值的证券，卖出市场价格高于内涵价值的证券。
但在衍生品中，两者并不总是同一个含义。对于期权，定价与估值仍然相同，都是寻找期权的合理交易价格。而对于远期、期货和互换，两者意义不同：价格指合约中约定的标的资产未来交易价格，是无套利定价的结果；估值则指这份合约带给头寸持有者的价值，即持有它所能带来的超额收益。
举例可以看得更清楚。某股票市价 100 元，投资者签下 1 年后以 105 元卖出该股票的期货合约，无风险年化利率 6%。这份期货的价格就是合约约定的 105 元；而按合约 1 年后收到 105 元，折现回今天为 105/1.06≈99.06 元，再减去当前持股的 100 元，这份合约今天的价值约为 −0.94 元。同一份合约，价格为正数、价值为负数，两者显然是不同的概念。
费曼版：用大白话再讲一遍
买一张“一年后以 100 元提货”的提货券：票面上写死的那个 100 元，是它的价格；而这张券今天究竟值多少钱，要结合现货价、时间和利率重新算，可能正也可能负。
价格是印在券上的固定数，价值是它此刻在你手里的实际意义。远期、期货和互换里的价格与价值，区别就在这。
要点
- 股票、债券中定价与估值含义相同，都是找合理交易价格。
- 期权中定价与估值也相同，都是找期权的合理价格。
- 远期、期货、互换中：价格是合约约定的未来交易价格。
- 同一类衍生品中：价值是合约带给持有者的超额收益。
- 价格由无套利定价决定，价值随参考标的价格波动而波动。
常见误区
- 把远期、期货、互换的价格与价值混为一谈。二者可以一个为正、一个为负。
- 以为衍生品的价值永远为正。远期合约的价值对多头可能是负的。
- 以为所有衍生品的定价与估值都相同。只有期权等才两者一致。