概念进阶衍生品定价与估值衍生品市场与工具
美式欧式期权差异
也叫：American Option、European Option
无期间现金流时美式看涨与欧式同价，美式看跌通常更值钱。
核心讲解
美式期权可以在到期前的任何时点行权，欧式期权只能在到期日行权。多出来的“随时可行权”权利是否值钱，要分看涨看跌两种情形来看。
先看看涨期权。对于标的资产没有期间现金流（如股利、票息）的看涨期权，美式与欧式的价格相同。因为没有期间现金流，就没有提前行权的可能——期权价格本身高于立即行权能得到的价值，提前行权只会让你更早动用现金去买入标的、更早让现金流流出，对投资者不利。而对于标的资产有期间现金流回报的看涨期权，美式价格高于可比的欧式：提前行权可以拿到股利等现金流入，可能比等到到期更划算。
再看跌期权。不论是否存在期间现金流，美式看跌的价格通常高于欧式看跌。原因是：在某些情况下，提前把资产抛出可以立即获得现金，而现金还能投资无风险资产继续获得收益，因此提前行权可能更有利。
费曼版：用大白话再讲一遍
两张都写着“以后能按固定价买（或卖）”。一张限定只能在某一天用，另一张你随时能用。能随时用当然更灵活，通常也更值钱。
但如果这张“随时能买”的券在你持有期间什么都不发给你，早点用并不划算，所以它和限定期限的那张价钱一样——这就是无期间现金流时美式看涨与欧式看涨同价的原因。
要点
- 美式可在到期前行权，欧式只能到期行权，价格因此可能不同。
- 标的无期间现金流时，美式看涨与欧式看涨同价。
- 标的无期间现金流时不应提前行权看涨，因为期权价格高于行权价值。
- 标的有期间现金流时，美式看涨价格高于可比的欧式看涨。
- 不论有无期间现金流，美式看跌通常高于欧式看跌。
常见误区
- 以为美式期权在任何情况下都比欧式贵。无期间现金流的看涨期权是例外。
- 把看涨与看跌的结论颠倒。看涨要看有无现金流，看跌通常美式更高。
- 以为标的有股利时更该等到到期再行权看涨。提前行权反而可能拿到股利。
编者注
- 补充更严谨地说，美式期权价值不低于对应的欧式期权，即“≥”；只有在提前行权有利时才会严格大于书外。判断是否应提前行权，要比较“提前行权获得的现金流入现值”与“因提前行权而放弃的无风险收益现值”。