方法进阶衍生品定价与估值
远期定价模型
也叫：持有成本模型、Cost of Carry
远期价＝即期加成本减收益，再按无风险利率复利到到期。
核心讲解
远期定价的目标，是找出一个让合约在签订时价值为零的约定价格。在签订日，双方都没有现金流支付，合约对双方价值都为 0，这只有在完全平等的条件下才能达成。据此可推出远期定价模型：F0(T)＝(S0 − 持有收益现值 ＋ 持有成本现值)×(1＋r)^T，其中 r 为无风险利率。
为什么是“加成本、减收益”？远期多头承诺在未来买入标的，但在持有期内并没有真正持有标的，自然拿不到标的带来的股息、票息等收益，所以这些收益要从远期价格中剔除；而对持有标的所需付出的成本，在履约之前由合约的卖方承担，所以要把成本加进远期价格来补贴空头。简而言之，远期定价必须“加成本、减收益”。
由定价公式还能推出一个重要关系：未来现货价格的期望值 E(ST) 等于远期价格 F0(T)。也就是说，远期价格反映了对到期现货价格的预期；依据无套利原则，两者必然相等，否则就会出现无风险套利机会。如果净持有成本为 0，公式就简化为 F0(T)＝S0×(1＋r)^T，这正是只考虑资金时间价值的简化版。
费曼版：用大白话再讲一遍
你今天看中一批铜，却要三个月后才交货。这三个月里，铜不会给你带来收益，你还得为存放它付仓储费。所以三个月后的交货价，自然要比今天的价格加上成本、再算上三个月的利息。
远期价格就是这么算出来的：先拿现货价，再补上持有成本、减掉持有期间能拿到的收益，最后乘以“时间价值”，把三个月后的价钱折算出来。
要点
- 远期价格是使合约签订日价值为零的约定价格。
- 定价公式：F0(T)＝(S0−收益现值＋成本现值)×(1＋r)^T。
- 定价规律是“加成本、减收益”：收益剔除，成本补贴空头。
- 由公式可得 E(ST)＝F0(T)，远期价反映对到期现货价的预期。
- 净持有成本为 0 时，简化为 F0(T)＝S0×(1＋r)^T。
常见误区
- 把“加成本、减收益”写成“加收益、减成本”，方向完全反了。
- 忘记乘以 (1＋r)^T，漏掉货币的时间价值。
- 以为远期价格是对未来价格的随意猜测。它是无套利条件下的必然结果。