概念进阶权益证券与估值
权益估值模型三大类
也叫：估值模型分类
权益估值模型分为现值模型、乘数模型和基于资产的估值模型。
核心讲解
权益估值的方法虽多，但可以归成三大类。第一类是现值模型，也叫未来现金流折现模型，包括股利折现模型、股权自由现金流模型、戈登增长模型、多阶段股利折现模型和优先股估值等，共同思想是把未来的现金流按要求回报率折算成今天的价值。
第二类是乘数模型，也称价格乘数模型，常见的有市盈率、市净率、市销率、市现率等价格乘数，以及用企业价值除以 EBITDA 的企业价值乘数。它不直接折现现金流，而是用股价或企业价值去除以某个基本面指标，再通过横向或纵向比较来判断贵贱；其推导往往又借助现金流折现原理与基本面挂钩。
第三类是基于资产的估值模型，用资产负债表上的资产与负债的市场价值之差来估计权益价值。它多用于非上市公司、有形短期资产多且市价易得的公司，以及破产清算的公司。三类模型思路不同、适用场景不同，考试与实务中常要求辨析各自的假设与优缺点。
费曼版：用大白话再讲一遍
要给一家公司估价，大致有三条路。第一条是“算未来”——把公司以后要流进来的钱一笔笔折成今天的价值。第二条是“比邻居”——看看同行都卖多少倍利润，自家该值多少倍。第三条是“数家底”——把公司手里的资产减掉欠的债，剩下的就是净值。
三条路各有各的用处：算未来适合现金流清楚的，比邻居适合有可比公司的，数家底适合家底清楚或要清算的。
要点
- 三大类：现值模型（未来现金流折现）、乘数模型、基于资产的估值模型。
- 现值模型包含 DDM、FCFE、GGM、多阶段 DDM、优先股估值等。
- 乘数模型包含市盈率、市净率、市销率、市现率及企业价值乘数。
- 基于资产的模型用资产减负债的市场价值估计权益价值。
常见误区
- 以为估值只有“折现现金流”一种方法，忽略乘数模型与资产法。
- 把不同类模型混着用却不检查假设，导致结论互相矛盾。
- 误以为基于资产的模型适用于所有公司，其实它更常见于非上市、清算等场景。