概念进阶固定收益估值
即期利率
也叫：Spot Rate、Zero Rate
站在当下看未来某段时间的利率，即零息债券的到期收益率，又称零利率。
核心讲解
即期利率是从当前时点出发、描述未来某一段时间的利率。例如站在今天，看“从今天起的一年内”的利率，就是一个一年期即期利率。它正好等于零息债券的到期收益率——因为零息债券只有期末一次本息支付，没有中途票息需要再投资，它的 YTM 就直接是这段时间的即期利率，所以又叫零利率（Zero Rate）。
即期利率与常见的 YTM 不同的地方在于：YTM 是把一只付息债券的所有现金流用同一个折现率折现；而即期利率是每个期限各有一个，用它定价时，第一期现金流用第一期即期利率折、第二期用第二期即期利率折，以此类推。也就是说，要用“一系列”即期利率来给债券定价，这样定出的价格称为无套利价格。
为什么重要？因为不同期限的资金有不同利率，用单一的 YTM 折现意味着假设收益率曲线是水平的，而现实中收益率曲线往往是倾斜的。用各期即期利率折现，能更准确地反映每笔现金流的真实时间价值，也是后面推远期利率、构建无套利定价的基础。
费曼版：用大白话再讲一遍
你把钱存一年、存两年、存三年，银行给的利率通常不一样。站在今天看，“未来第一年”“未来第二年”“未来第三年”各自的利率，就是一条串起来的即期利率。
一个只在最后还一次钱的零息债券，它的年化回报就等于这一期的即期利率。给一只不断付息的债券定价时，每一年的钱就用对应那一年的即期利率来折算。
要点
- 即期利率＝当前时点看未来某段时间的利率。
- 它等于零息债券的到期收益率，又叫零利率。
- 每个期限各有一个即期利率，须成组使用。
- 用它定价得出的价格称为无套利价格。
常见误区
- 把即期利率与 YTM 混同：YTM 是单一折现率，即期利率按期限区分。
- 定价时仍用同一个折现率折所有现金流。
- 以为零息债券的 YTM 不同于即期利率，其实二者相等。
编者注
- 补充“零利率”这一称呼来自零息债券（Zero-coupon Bond），与“零风险”无关，切勿理解为无风险利率。