概念进阶固定收益估值
到期收益率 YTM
也叫：YTM、Yield to Maturity
使债券现金流现值等于价格的折现率，即现金流的内部收益率。
核心讲解
到期收益率（YTM）是一种特殊的市场折现率：它使债券未来所有现金流的现值恰好等于当前价格，本质就是债券现金流的内部收益率（IRR）。已知价格时，把定价公式中的折现率当作未知数反解，得到的就是 YTM。它也是年化的，计算时要期间化，用计算器时 PV 的符号要与 PMT、FV 相反，表示现金流出与流入方向不同。
要让债券的真实收益率恰好等于 YTM，需要满足三条假设：一是投资者持有债券至到期；二是发行人没有违约；三是每期票息再投资的收益率等于 YTM。现实里这三点未必同时成立，所以 YTM 是一种理想化口径，而非一定能拿到手的收益率。
YTM 与价格反向变动：YTM 越大价格越小。若 YTM 大于票息率，债券折价；小于则溢价。原书中，一个 5 年期零息债券 YTM 为 4%、面值 100，价格约为 82.035；一个 3 年期半年付息、票息率 6%、价格 105 的债券，反解出期间收益率 2.104%，年化后 YTM 约为 4.208%。
费曼版：用大白话再讲一遍
你花 105 元买了一张以后会不断还钱、最后归还本金的借条。到底每年“划算”成多少利率？把这张借条未来所有的还款按某个利率折回今天，让它正好等于你付的 105 元，这个利率就是到期收益率。
它衡量的是“持有到最后一刻、对方不赖账、每笔利息都能按同样利率再投出去”时的年化回报。少任何一个条件，实际拿到的就会不一样。
要点
- YTM 是令现金流现值等于价格的折现率，即债券现金流的内部收益率。
- 成立三假设：持有到期、发行人不违约、票息再投资收益率等于 YTM。
- YTM 与价格反向变动；YTM 大于票息率时债券折价。
- 计算时需期间化，计算器中 PV 符号与 PMT、FV 相反。
常见误区
- 把 YTM 当成“一定实现的收益率”，忽略三条前提假设。
- 以为 YTM 和票息率是一回事：票息率定现金流，YTM 由价格反推。
- 计算时忘记期间化，把期间利率直接当成年化收益率。
编者注
- 补充YTM 与“再投资收益”密切相关：持有到期的实际收益取决于票息以什么利率再投资，只有再投资利率恰好等于 YTM 时，实际年化收益才等于 YTM。