概念进阶资本成本与融资
无风险利率选择
也叫：无风险利率期限匹配
无风险利率应与项目久期相匹配。
核心讲解
在CAPM中，无风险利率应选择零违约风险的政府债券收益率，并且要与被评估项目的久期相匹配。常见做法是：评估长期资本项目时用长期政府债券收益率，而不是短期国库券利率。
书中以美国为例：3个月国库券收益率约2.5%，10年国债收益率约3.5%。资本项目往往长于一年，用3个月国库券收益率与项目久期明显不匹配，所以应取10年期国债收益率作为无风险利率。
选错无风险利率会直接影响股权成本，进而影响折现率和项目取舍。原则是“多长的项目，配多长的政府债券”。
费曼版：用大白话再讲一遍
要给一笔要用很多年的钱定“无风险底价”，就得看期限差不多的国债利息，而不是看下个月就到期的那种。用短期利率去配长期项目，就像拿夏天的气温去准备冬天的衣服。
要点
- 无风险利率用零违约风险政府债券收益率。
- 应与项目久期相匹配。
- 长期项目用长期国债收益率（书中以美国10年期国债为例）。
- 选错会带偏股权成本与折现率。
常见误区
- 一律用短期国库券利率当无风险利率。
- 用公司自己的债券收益率当无风险利率。
- 认为无风险利率与期限无关、随便取一个即可。
编者注
- 时效书中举例的3个月2.5%、10年3.5%等收益率是成书前后（2019年前后）的示意数字，实际取值随市场变化，使用时以当期数据为准。