方法进阶组合风险与收益资本成本与融资
必要收益率计算
也叫：用CAPM求要求收益率、Expected Return by CAPM
必要收益率等于无风险利率加上 β 乘以市场风险溢价。
核心讲解
必要收益率指投资者投资某项资产所要求的最低回报率，用资本资产定价模型计算，公式为 E(Ri) = Rf + βi×[E(Rm) − Rf]。计算只需三个输入：无风险利率 Rf、资产的 β，以及市场的预期收益率 E(Rm) 与无风险利率之差，也就是市场风险溢价。
以教材例题为例：无风险利率 3%、市场收益率 8%、某股票 β = 1.2，则必要收益率 = 3% + 1.2×(8% − 3%) = 9%。它同时也是投资者投资该股票要求的最低回报。若再估出该股票的市场预期收益率，与这个必要收益率一比较，就能判断它被高估还是低估。
它为什么重要？因为它把风险度量真正用到了投资决策上。必要收益率既是证券选择时判断价格是否合理的标尺，也是给资产估值时的折现率，还可以在资本预算中当作计算净现值的折现率。在估算公司股权成本时，用的也是同一套公式。
要注意，CAPM 算出的这个收益率是均衡状态下的合理收益率，并非市场当前的预期收益率；用它作折现率时，需确认无风险利率与市场风险溢价的取值口径一致。
费曼版：用大白话再讲一遍
你借别人钱要收利息，别人投资项目也有个“至少要赚多少才值得做”的底线。这个底线就是无风险回报加上一份“多担风险多拿的钱”。算出来多少，低于它的项目就不值得投。
要点
- 必要收益率 = 无风险利率 + β×市场风险溢价。
- 公式：E(Ri) = Rf + βi×[E(Rm) − Rf]。
- 需要无风险利率、β 和市场预期收益率三个输入。
- 可用于判断高估低估、估值折现与资本预算。
- 算出的收益率是均衡下的合理收益率。
常见误区
- 把市场收益率直接当必要收益率，忘了加上 β 的敏感性调整。
- 把 CAPM 收益率当成市场当前实际收益，忽略它是理论上的必要收益率。