概念高级市场有效性与定价风险与资产配置
资本资产定价模型
也叫：CAPM、资本资产定价、资本资产价格模型
夏普等人提出，认为股票预期收益只由贝塔决定的定价模型
核心讲解
资本资产定价模型（CAPM）由威廉·夏普、约翰·林特纳等人在1960年代分别提出，是现代金融最基础的资产定价理论。它的核心命题简洁而有力：在有效市场中，一只股票的预期收益只由它的贝塔（系统性风险）决定，公式上等于无风险利率加上"贝塔乘以市场风险溢价"。换句话说，想要更高的预期收益，唯一的正当途径就是承担更高的系统性风险（更高的贝塔）；而那些可以靠分散投资消除的公司特有风险，因为没人能靠躲掉它而获益，就不应获得任何额外回报。
CAPM的逻辑很漂亮，但本书用长期数据检验后发现它并不完全成立：如果高收益只能来自高贝塔，那小盘股、高股息率股票、低市盈率股票长期跑赢大盘就无法解释——这些特征带来的超额收益，用贝塔根本说不通。这意味着市场上除了贝塔，还存在规模、价值等其他影响收益的因子。后来法玛与弗伦奇正是在此基础上提出三因子模型，承认贝塔之外还有规模和价值因子在定价书外。因此CAPM更适合作为理解"风险与收益关系"的出发点，而非精确的收益预测工具。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比驾校理论课说"车速快慢只取决于油门深浅"。CAPM就是投资里的这条理论：想开得快（高收益），唯一正当办法就是把油门踩深（承担更高贝塔）。可上路后发现，同样踩油门，新车、下坡路也会让车更快——光看油门解释不了全部速度。CAPM讲清了"风险换收益"的基本道理，但现实里影响收益的"路况"不止贝塔一个。
要点
- CAPM由夏普、林特纳等人在1960年代提出。
- 核心命题：预期收益＝无风险利率＋贝塔×市场风险溢价。
- 有效市场中获高收益的唯一途径是承担更高贝塔。
- 公司特有风险可分散、不应获得额外补偿。
- 本书实证发现规模、价值、股息率的解释力强于贝塔，挑战了CAPM。
常见误区
- 以为CAPM能精确预测每只股票的收益：它是理想化模型，解释力有限。
- 以为高贝塔必然高收益：实证中贝塔与收益关系并不稳定。
- 把CAPM当成"风险的全部"：它只定价系统风险，忽略了其他因子。
编者注
- 补充CAPM由Sharpe（1964）、Lintner（1965）、Mossin（1966）分别独立提出。法玛与弗伦奇1992年提出三因子模型（市场、规模、价值），2015年又加入盈利能力与投资因子形成五因子模型；Carhart（1997）则加入动量因子书外。这些多因子模型都是对CAPM"只用贝塔定价"的扩展与修正。