方法进阶资本成本与融资
国家风险溢价
也叫：Country Risk Premium、国家价差
国家风险溢价＝主权利差×股指波动率÷主权债波动率。
核心讲解
在发达市场，β能较好反映系统性风险；但投资新兴市场项目时，β难以体现国家风险。解决办法是在CAPM的市场风险溢价中加入国家风险溢价（又称国家价差）。
国家风险溢价＝主权收益利差×（新兴国家股指年化标准差÷该国主权债券年化标准差）。主权收益利差是新兴国家与发达国家相似久期国债收益率之差，反映两国最基础的国家风险差异；后面的分式衡量新兴国家股市总风险是本国债市总风险的倍数。
把国家风险溢价加入CAPM：E(Ri)＝Rf＋β×[E(Rm)－Rf＋国家风险溢价]。例如巴西对美国的利差4.5%、股指与债市波动率倍数1.6，则国家风险溢价＝4.5%×1.6＝7.2%。
费曼版：用大白话再讲一遍
在别国投资，除了股市本身的风险，还有“这个国家靠不靠得住”的风险。先看它国债比发达国家国债多要多少利息，再看它股市比它的债市多波动几倍，两者相乘，就是该给的国家风险加价。
要点
- 新兴市场β不足以反映国家风险。
- 国家风险溢价＝主权收益利差×股指波动率÷主权债波动率。
- 加进CAPM的市场风险溢价部分。
- 分式分母须与主权利差币种一致（以发达国家货币计量）。
常见误区
- 把主权收益利差直接当国家风险溢价（还需乘波动率倍数）。
- 分式里用错波动率（应为新兴股指÷该国主权债）。
- 混用不同币种口径。