概念进阶资本预算与投资决策
税后增量现金流
也叫：After-tax Incremental Cash Flows
评估项目要关注税后增量现金流，并纳入机会成本与外部效应。
核心讲解
分析项目时，要关注项目给公司带来的税后增量现金流（After-tax Incremental Cash Flows）。“增量”指因为做了这个项目才多出来的现金流，而不是公司的全部现金流；“税后”指按所得税后的口径计算。
增量现金流中必须包括两项：机会成本与外部效应。机会成本指公司放弃的次优项目收益，应作为减项；外部效应则分正负，正外部效应（协同效应）增加现金流，负外部效应（利益侵蚀）减少现金流。
另有两项不应计入：沉没成本和融资成本。沉没成本是已经发生、无法收回的支出，与是否做该项目无关；融资成本是公司的要求回报率，已经在计算净现值所用的折现率中体现，若再计入现金流就重复计算了。教材把它们概括为“三要两不要”。
费曼版：用大白话再讲一遍
决定要不要做一件事，只看“因为做这件事才多花的钱和多赚的钱”。已经花掉、收不回的钱别再算进来；借钱的利息已经算在“这笔钱值多少”里，也不该再加一遍。
要点
- 关注税后、增量的现金流，而非全部现金流。
- 要计入：机会成本（减项）、外部效应（协同加、侵蚀减）。
- 不要计入：沉没成本、融资成本。
- 记忆口诀“三要两不要”：要税后、外部性、机会成本；不要融资成本、沉没成本。
常见误区
- 把公司的全部现金流当成项目增量现金流。
- 把融资成本（利息）计入项目现金流，导致与折现率重复计算。