方法高级货币政策与央行银行与金融体系
扩张贴现窗口
美联储靠拍卖工具扩大贴现窗口，向市场紧急注入流动性。
核心讲解
这是美国政府扩大信贷的第一类方法。美联储在2007—2008年大规模扩张了贴现操作，核心是创造一系列拍卖工具，让银行通过竞价获得央行贷款。其中最具代表性的是定期拍卖工具（TAF）：雷曼兄弟倒闭后的2008年10月，美联储两次拍卖，第一次放出1380亿美元、期限85天，第二次放出1130亿美元、期限28天。此后美联储又创设定期资产抵押证券贷款工具（TALF），以无追索权贷款和很低的估值折扣，接受汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款、小企业贷款等作为抵押品，并由财政部从TARP出资充当次级份额，把损失先挡住，从而撬动数倍于财政资金的新贷款。作者认为，这类操作联邦支出最小、对市场直接干预最少，是缓解信贷紧缩的首选工具；截至成书时（2012年前后），TALF仍被视为金融创新既能把人拖入危机、也能救人出危机的例子。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比钱庄平时只在柜台边借钱给熟人。挤兑时它干脆摆个拍卖摊：谁急着用钱、拿得出合格抵押品，就按竞价把钱借给谁，而且说好还不上也只拿抵押品、不追着欠债人跑。这么一来，胆小的钱庄也敢来借钱转手心，街上的钱就重新流起来了。
要点
- 美国2007—2008年扩张贴现窗口，主力是拍卖工具。
- TAF两次拍卖分别放出1380亿与1130亿美元。
- TALF以无追索权、低估值折扣撬动私人信贷。
- 财政部以TARP资金做次级份额，放大财政资金作用。
常见误区
- 把贴现窗口扩张当成直接印钱补贴坏账。
- 以为无追索权贷款意味着政府不承担任何风险。
- 忽视这些是危机应急工具，非常态货币政策。
编者注
- 时效TAF、TALF等危机工具在2010年前后已陆续退出；美联储后来的应急工具（如2023年的BTFP）与本书所述在设计上并不相同，此处描述的是2008—2009年的安排。书外
- 补充本节为美国央行的制度操作，中国的再贷款、MLF等工具在抵押品范围、拍卖方式与法律授权上均不同，不能直接照搬。