方法高级货币政策与央行经济周期与危机
双目标框架
也叫：双目标
危机应对要同时定总需求目标和信贷目标两根支柱。
核心讲解
作者提出一套危机应对的双目标框架。第一根支柱是总需求目标：像往常一样，估算要让经济回到充分就业所需的财政刺激规模和利率政策，这是宏观规划者熟悉的工作。第二根支柱是信贷目标：当金融领域信心丧失、传统模型算出来的刺激量会产生误导时，规划者还必须单独规定各类贷款应达到的数额，使之与充分就业时的正常信贷水平相当。作者强调两者缺一不可：只定总需求而不管信贷，就像扶病人坐起来一撒手就倒；只修信贷而不补总需求，复苏也缺乏拉力。这一框架的思想基础是伯南克与布林德1988年的论文——信贷渠道本身就是总需求的独立传导环节，不能被货币总量完全代表。作者建议，政策制定者应先分别估算两个目标，再据此组合财政、货币与直接信贷工具，而不是沿用常态时期只盯通胀和利率的单一思路。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比医生要让一个卧床病人重新站起来。他得定两个数：一是该补多少营养（对应总需求刺激），二是该把输血和供氧的管道通到多粗（对应信贷目标）。只补营养不通管道，病人吸收不了；只通管道不补营养，病人没力气。两个数都得算准，药方才开得对。
要点
- 第一目标：实现充分就业所需的财政与利率刺激。
- 第二目标：与充分就业相称的信贷规模中间目标。
- 二者缺一不可，相互配合。
- 思想源自伯南克与布林德1988年的信贷传导研究。
常见误区
- 把双目标理解成央行要同时盯通胀和失业率。
- 认为只要刺激总量够大，信贷自然会恢复。
- 以为信贷目标可以拍脑袋定，无需估算正常信贷水平。
编者注
- 观点“危机时应同时设总需求目标与信贷目标”是作者提出的政策框架；也有意见认为多设目标会增加政策复杂性，两个目标还可能相互冲突。