概念进阶另类投资权益证券与估值
私募股权估值方法
也叫：市场法、现金流折现法、资产基础法、EBITDA乘数
常用市场可比公司法、现金流折现法与基于资产的方法为标的公司估值。
核心讲解
私募股权投资要找到有潜力的标的，就必须先给标的公司合理估值。原书介绍三种常见方法。第一种是市场法（可比公司法），把公司的基本面指标或比率与选定的基准进行比较，常用指标包括 EBITDA、净利润（NI）和营业收入（revenue）。对相对成熟的企业，用 EBITDA 乘数更适宜，其计算方式是“标的公司的企业价值（EV）÷EBITDA”；对其他类型企业，用 NI 或营收衡量更准确。
第二种是现金流折现法，原理是把标的公司未来能产生的现金流折现到现在的总值，作为目标公司估值。使用时要注意折现率与现金流匹配：以 FCFF（公司自由现金流）作为现金流，折现率应使用加权平均资本成本（WACC）；以 FCFE（股权自由现金流）折现，则对应权益成本（Cost of Equity）。
第三种是基于资产的方法，公司价值等于资产减去负债，本质上是站在公司股东的立场上计量公司价值。学习时不必死记，可联系股票估值的三大方法快速记忆。
费曼版：用大白话再讲一遍
要给一家还没上市的公司开价，有三种思路。一种看“行情”：把这家公司的身价和同行比一比，别人卖多少倍，它大概也值多少倍。
一种看“未来能挣多少”：把公司以后每年能净赚的钱，按一定折扣算回今天，加总起来就是它的价值。还有一种看“家底”：把公司所有值钱的东西加起来，再减掉欠的债，剩下多少就是股东的。三种角度各有侧重。
要点
- 市场法（可比公司法）：用 EBITDA、净利润、营收等指标与基准比较。
- 成熟企业更适用 EBITDA 乘数，即企业价值÷EBITDA。
- 现金流折现法：折现率要与现金流匹配，FCFF 配 WACC、FCFE 配权益成本。
- 基于资产的方法：公司价值＝资产－负债，立足股东立场。
常见误区
- 折现率与现金流乱配：用 FCFF 就应配 WACC，用 FCFE 才配权益成本。
- 不分企业类型乱选乘数：相对成熟企业用 EBITDA 乘数更适宜。
编者注
- 补充原书提示可联系股票估值的三种方法记忆，说明私募股权估值与公开市场估值在方法论上一脉相承书外。