概念进阶衍生品定价与估值衍生品市场与工具
期货与远期定价关系
也叫：Mark-to-market
利率固定或不相关时两者同价，正相关时期货价更高。
核心讲解
期货是标准化的远期合约。单从定价原理的角度看，远期合约的定价模型同样适用于期货合约。也就是说，我们前面学到的远期定价思路，是理解期货定价的基础。
但两者有一个关键区别：期货采取每日无负债结算制度（逐日盯市），而远期只在到期日结算一次。因此在合约到期前，期货与远期的持有者账户上的资金数额不同——远期的损益要到到期才明确，期货的损益每天都反映到保证金账户上。这个差异有可能体现在两者的定价上。
具体分三种情形：当利率保持不变，或利率与期货价格不相关时，期货价格与同样标的的远期价格相同；当利率与期货价格变动成正相关时，期货价格高于远期的价格（针对多头）；当利率与期货价格变动成负相关时，期货价格低于远期的价格（针对多头）。原因在于：正相关时，期货多头在盯市盈利的再投资收益也更高，故期货价应更高；负相关时，期货多头的盯市亏损融资成本更高，故期货价应更低。
到期时，两者的损益相同，都等于现货价格减去约定的远期或期货价格。
费曼版：用大白话再讲一遍
两份看起来差不多的分期付款合同，一份每天结一次账、一份到期才结。如果每天结账时账上的钱能拿到更高的利息，或者要付更高的利息，两份合同的实际代价就不再一样。
只有利率不变、或者利率与价格涨跌没关系时，这两份合同才真正等价。这就是期货与远期定价的可能差异。
要点
- 期货是标准化的远期，定价原理上可沿用远期模型。
- 期货每日盯市结算，远期到期才结算，这是差异来源。
- 利率不变或与期货价格不相关时，两者价格相同。
- 利率与期货价格正相关时，期货价高于远期（多头视角）。
- 利率与期货价格负相关时，期货价低于远期；到期时两者损益相同。
常见误区
- 以为期货与远期价格永远相同。只有特定利率条件下才相同。
- 把正负相关的方向搞反。正相关时期货价更高，负相关时更低。
- 以为到期时两者损益不同。到期时两者损益是相等的。