概念进阶衍生品定价与估值衍生品市场与工具
远期利率协议
也叫：FRA、Forward Rate Agreement
标的资产为利率的远期合约，用于锁定利率风险。
核心讲解
标的资产为利率的远期合约称为远期利率协议（FRA）。与一般的远期合约不同，它的标的是利率，而严格来说利率并不是一种“资产”。由于几乎所有企业的利润都会受利率变动影响，FRA 是一种非常常用的利率风险管理工具。
从多空含义看，FRA 的多头可以看作未来以约定利率借入一笔“虚拟贷款”的借款方；空头则可以看作未来以约定利率放出一笔虚拟贷款的贷款方。之所以被称为虚拟，是因为这笔贷款并不真正发生，双方只是通过 FRA 来锁定利率风险。
FRA 通常以现金结算，支付“约定利率与参考市场利率之差 × 名义本金 × 期限”。原书以 Libor 作为参考市场利率，但 Libor 已逐步停用（见编者注）。此外，利用复制技术可以合成 FRA：例如 1×4 的 FRA 多头，可由一个 120 天期的欧洲美元多头加上一个 30 天期的欧洲美元空头合成，近期的 30 天利率多空相抵，只保留对 30 天后 90 天利率的敞口。
费曼版：用大白话再讲一遍
你打算三个月后借一笔钱，怕到时候利息涨上去。于是你和对方现在就约定一个利率，三个月后不管市场利息多少，都按这个价算。
到时候利息真涨了，对方补你差额；利息跌了，你补对方差额。钱不一定真的借，差的只是那点利息——这就是远期利率协议在做的事。
要点
- 标的资产为利率的远期合约称为远期利率协议。
- 多头相当于未来按约定利率借款，空头相当于未来放贷。
- “虚拟贷款”并不真正发生，只是用来锁定利率风险。
- 通常以现金结算，支付利差×名义本金×期限。
- 可用复制技术合成，如 120 天欧洲美元多头加 30 天欧洲美元空头。
常见误区
- 以为 FRA 到期真的会借出一笔钱。实际只结算利息差额。
- 忘记利差要按实际天数（如 30/360）调整，也不要漏掉折现。
- 把参考利率当成固定不变。它随市场变化，原书的 Libor 已停用，现用其他基准替代。
编者注
- 时效原书以 Libor 作为参考市场利率。截至成书时 Libor 是主流基准利率；此后 Libor 已逐步停用，被 SOFR 等新的基准利率取代。FRA 的原理不受影响，但实际计算中的参考利率应改用现行基准。