概念进阶衍生品市场与工具衍生品定价与估值
期货价格到期收敛
也叫：Convergence、套利
期货合约到期时，期货价格必然等于现货价格。
核心讲解
期货合约代表的是未来买卖标的资产的价格。当合约临近到期、尤其进入交割期时，期货价格与现货价格会趋于一致，这就是到期收敛。
原因在于套利。如果到期时两者不等，就存在无风险套利机会：例如期货价高于现货价，就可以买入现货、卖出期货，交割时赚取差价。投资者争相套利，会把价差迅速抹平，因此到期时期货价格必然收敛到现货价格。
现实中，越接近到期日，两者价差通常越小，到期日价差归零。若某一时刻价差明显，往往就是套利资金介入的信号。
费曼版：用大白话再讲一遍
同一件东西，今天直接买和约定明天交货，价格不该差太多，何况到了交货那天。要是交货当天两个价还不一样，就会有人来捡便宜，直到差价消失。
要点
- 到期时期货价格与现货价格趋于一致。
- 原因是若存在价差就有无风险套利机会。
- 套利者的交易会迅速抹平价差。
- 越临近到期，两者价差越小，到期日归零。
常见误区
- 以为期货价永远高于或低于现货价：期限结构会变，但到期必然收敛。
- 把收敛当成“到期一定盈利”：收敛只是价格相等，不代表谁赚钱。
- 忽略套利成本：现实中收敛会受交易成本与交割限制影响。
编者注
- 补充现实中受交易成本、资金成本与交割限制影响，收敛往往在临近到期前才充分体现，个别情况下价差也不会完全归零书外。