概念进阶债券风险与收益
债券组合久期
也叫：投资组合久期
组合久期是各债券久期按市场价值占比的加权平均。
核心讲解
从定义上看，债券组合的久期就是这个组合全部现金流的折现加权平均回款时间。但把组合当成一只“大债券”按定义直接计算，实务中很繁琐。
更简便的做法是：先分别求出组合内每只债券的久期，再以各自的权重加权平均。公式为组合久期 ＝ W1D1 ＋ W2D2 ＋ … ＋ WnDn，其中Wi是债券i的权重，Di是债券i的久期。这里有一个容易出错的细节：权重是各债券的市场价值占比，而不是面值占比。
这种加权平均法有一个隐含前提，即假设收益率曲线是平行移动的。现实中曲线还会出现非平行移动，此时加权平均得到的单一久期无法完整描述组合的利率风险，需要借助关键利率久期等工具补充。教材特别提示了这一点，使用组合久期时应记住它的适用边界。
费曼版：用大白话再讲一遍
一篮子水果想估个“平均甜度”，不能只数每种水果有几个，而要看每种水果在整篮里占多重。占比大的，对整体平均的影响也大。
同理，组合久期就是把每只债券的久期，按它在组合里的市值占比“掺”在一起算平均值。
要点
- 组合久期＝各券久期按市值占比的加权平均。
- 公式：组合久期＝W1D1＋W2D2＋…＋WnDn。
- 权重用市场价值占比，不用面值占比。
- 加权平均法假设收益率曲线平行移动。
- 曲线非平行移动时该近似有局限。
常见误区
- 用面值占比而非市值占比加权。
- 把组合久期当作各券久期的简单算术平均。
- 忘记“平行移动”前提，把它用于曲线形状大幅变化的情形。
编者注
- 补充教材提示：组合久期的加权平均法建立在“收益率曲线平行移动”的前提上。现实中曲线还会非平行移动，此时该近似不再准确，应结合关键利率久期等工具评估。