概念进阶债券风险与收益
关键利率久期
也叫：Key Rate Duration
关键利率久期衡量特定期限利率变动（非平行移动）的敏感度。
核心讲解
关键利率久期衡量基准收益曲线上某一个特定期限的利率变化时，债券价格的敏感程度。与前面几种久期不同，它不是一个数，而是一组按期限排列的久期，分别对应曲线上的各个关键期限。
它存在的理由是：有效久期假设曲线平行移动，即各期限利率同幅度变动；但现实中曲线形状会改变，短端上升、长端下降这类非平行移动很常见。关键利率久期正是用来识别这种曲线形状变化的风险，能够衡量非平行移动时的价格变化。
教材用三类久期做对比：收益率久期对应YTM变化（现金流不变），收益曲线久期中的有效久期对应基准曲线平行移动（现金流改变），关键利率久期对应曲线非平行移动。实务中把各关键期限的关键利率久期分别加总，可以拆解组合在不同曲线段上的风险暴露。
费曼版：用大白话再讲一遍
把收益曲线想成一排不同长度的竹竿。有效久期只回答“所有竹竿一起变长变短”会怎样，却答不出“只是最长的几根变了”会怎样。
关键利率久期就是逐根去量：第3年这根动一动、第10年那根动一动，债券价格各变化多少。合起来就能描述竹子长短参差不齐的影响。
要点
- 关键利率久期衡量特定期限基准利率变化时的价格敏感度。
- 它是一组按期限排列的久期，而非单一数值。
- 用于刻画收益率曲线非平行移动的风险。
- 三类久期对比：YTM变化、曲线平行移动、曲线非平行移动。
- 各关键期限久期可加总，用于分解组合的曲线风险。
常见误区
- 认为有效久期能刻画任意曲线变化：它只对应平行移动。
- 把关键利率久期当作单一数值：它是一组按期限的久期。
- 用关键利率久期代替收益率久期分析个体债券YTM风险。