概念进阶债券风险与收益
久期的基本性质
也叫：久期性质
期限越长、票息越低、YTM越低，麦考利久期越大。
核心讲解
教材把久期与三个变量之间的关系归纳为三条性质：债券期限越长，麦考利久期越大；票息率越高，麦考利久期越小；YTM越高，麦考利久期越小。理解这三条，就能快速判断一只债券的利率风险高低。
直觉上并不难。票息率越高，意味着更多现金“更早”回流，加权平均回款时间被拉短，久期自然变小；YTM越高，折现率越高，越遥远的现金流被折得越厉害，远端权重下降、近端权重上升，久期也随之变小。教材举例：YTM为1%时，本金与末期利息约占总折现现金流的90%；YTM升到5%时，这一比例可能只剩75%。
记忆口诀是“息低、折少、时间久”——票息低、折现率（YTM）低、期限长，三者都会让麦考利久期变大。但要留意，期限增加对久期的推动是递减的，不会无限增长；零息债券票息率为0，其麦考利久期就等于债券期限，是最典型的特例。
费曼版：用大白话再讲一遍
想知道一只债券“怕不怕利率”，看三件事：借得久不久、利息给得少不少、市场要求的回报高不高。
借得久、利息少、要求回报低，钱就迟迟回不来，久期就大，对利率也就更敏感。反过来，一口气还清、利息给得多，久期就小。
要点
- 期限越长，麦考利久期越大（但增幅递减）。
- 票息率越高，麦考利久期越小。
- YTM越高，麦考利久期越小。
- 记忆口诀：息低、折少、时间久。
- 零息债券票息为0，其麦考利久期等于期限。
常见误区
- 把“期限越长久期越大”理解为线性增长，忽略增幅递减。
- 混淆票息率与YTM对久期的方向，误以为两者影响相反。
- 把这三条性质套用到含权债券：其有效久期行为并不相同。