概念进阶债券风险与收益
凸度的性质
也叫：凸度性质
影响凸度的因素与久期相似，现金流越分散凸度越大。
核心讲解
影响凸度的因素与影响久期的因素大体相似。凡是让麦考利久期变大的因素，也同样让凸度变大，具体是三条：到期时间越长，凸度越大；票息率越低，凸度越大；YTM越低，凸度越大。
此外还有一条久期性质里没有的规律：现金流在时间上分布越分散，凸度就越大。凸度反映的是既定久期下现金流的集中程度，现金流越集中，凸度越小。教材以零息债券为例：它只有到期一笔现金流，现金流最集中，凸度相对较小，仅用久期就能较准确地描述其价格与利率的关系。
这条规律在实务中很有用。一只30年期、半年付息的国债，现金流分散在60个时点上，单一久期难以全面描述其价格变化，收益率变动稍大就需要用“久期＋凸度”来近似。总之，现金流在时间上的分散程度，就是凸度。
费曼版：用大白话再讲一遍
同样长度的跷跷板，两头坐人（现金流分散）和全坐中间（现金流集中），压弯的程度不一样。坐得越分散，弯得越厉害，这就是凸度大。
所以期限长、利息少、利率低的债券凸度大；现金流越摊得开的债券，凸度也越大。
要点
- 期限越长、票息率越低、YTM越低，凸度越大。
- 这三条与影响久期的因素一致。
- 现金流分布越分散，凸度越大；越集中，凸度越小。
- 零息债券现金流最集中，凸度相对较小。
- 现金流分散的长期付息债需用“久期＋凸度”近似。
常见误区
- 只记住久期的三个因素，漏掉“现金流分散程度”这一条。
- 认为零息债券凸度很大：其现金流最集中，凸度相对较小。
- 把凸度当成与久期无关的独立指标。