概念进阶资产支持证券
抵押转手债券
也叫：MPS、Mortgage Pass-Through Security
把资产池现金流扣费后直接转付给投资人的最简单的RMBS。
核心讲解
抵押转手债券（MPS）是最简单的RMBS。资产池现金流来源于借款人每月归还的房贷，含利息、本金及提前归还的本金；这些现金扣除服务费、管理费后直接“转手”流给MPS投资人，故名pass-through。
MPS不进行分层，所有投资人持有的证券收益与风险相同：按比例分享资产池现金流，也共同承担提前还款风险。这与担保抵押债券（CMO）形成对比——CMO对MPS分层，让不同层级风险收益不同。
资产池有三个术语：转手利率是投资人收到的、扣费后的净票息率，也叫Net Coupon；加权平均票息率（WAC）是资产池房贷利率的加权平均；加权平均到期时间（WAM）是剩余到期时间的加权平均，两者权重均为每笔房贷价值占资产池总价值的比例。
MPS虽简单，却是整个MBS体系的基石：机构类RMBS要么本身就是MPS，要么是在MPS基础上再加工，理解其现金流和术语是学习后续结构化产品的前提。
费曼版：用大白话再讲一遍
把很多人的房贷欠条装进一个大池子，每个月收到的还款先扣掉一点手续费，剩下的原封不动分给买这只证券的人。
没有花哨的分层，每个人拿到的是同一份收益、担的是同一份风险，就像一个“收款—转账”的通道。
要点
- MPS是最简单的RMBS，现金流扣费后直接转付投资人。
- 资产池现金流＝利息＋本金＋提前归还的本金。
- 所有MPS投资人收益与风险相同，不分层。
- 关键术语：转手利率、WAC、WAM。
- MPS是CMO等结构化产品的基础。
常见误区
- 以为MPS也分层，其实分层是CMO的特征。
- 把资产池的房贷利率当成投资人拿到的利率，实际还要扣除服务费和管理费。
- 忽略提前还款本金也进入MPS现金流。
编者注
- 补充WAC与WAM的权重都是“每笔房贷的价值÷资产池总价值”，而非按笔数平均；计算资产池特征值时凡涉及加权，都用这个口径。