概念进阶资产支持证券
提前还款风险
也叫：Prepayment Risk
借款人提前还款使现金流不确定，给贷款人带来的风险。
核心讲解
提前还款风险（Prepayment Risk）指借款人提前还款使贷款人未来现金流不确定、可能受损，源于提前还款权：借款人可提前还本，贷款人本应按期收本息，却可能提前收到一大笔资金。
对银行或MBS投资人而言，危害有二：一是再投资风险，提前收回的资金只能以当时市场利率重投，若利率下降，再投资收益更低；二是现金流时序不确定，实际投资期限可能比名义到期更短。
提前还款风险分两类：利率下降时借款人纷纷以低利率再融资还旧贷，还款变快，叫紧缩风险（Contraction Risk）；利率上升时借款人不急还，还款变慢、期限拉长，叫扩张风险（Extension Risk）。教材特别说明，扩张风险不是违约风险，只是提前还款速率变慢。
还需区分提前还款风险与信用风险：机构类MBS有政府背书，几乎不考虑信用风险，其最主要风险即提前还款风险；信用风险指借款人还不上钱。用提前还款速率（SMM、CPR、PSA）可量化其大小。
费曼版：用大白话再讲一遍
你把钱借给别人、指望按月慢慢收回来。结果对方可能提前一次还清，你手里突然多出一笔钱，只能在更差的利率下重新找地方投；也可能一直不还，把还款拖得很长。
这种“什么时候还、还多少”说不准的麻烦，就是提前还款风险。
要点
- 提前还款风险＝借款人提前还款使贷款人现金流不确定。
- 危害之一是再投资风险，二是投资期限不确定。
- 利率下降引发紧缩风险，提前还款变快。
- 利率上升引发扩张风险，提前还款变慢、期限拉长。
- 扩张风险不是违约风险；与信用风险须区分。
常见误区
- 把扩张风险当成违约风险，其实只是提前还款变慢。
- 以为利率下降对MBS投资人一定有利，忽略紧缩风险。
- 认为提前还款风险只在利率上升时出现，实际两个方向都有。
编者注
- 补充紧缩风险与扩张风险的方向容易记反：记住“利率降→还得快→期限缩短（紧缩）；利率升→还得慢→期限拉长（扩张）”。