概念进阶资产支持证券
转手利率
也叫：Pass-Through Rate、Net Coupon
MPS投资人收到的扣除服务费与管理费后的净票息率。
核心讲解
转手利率（Pass-Through Rate）是MPS投资人实际收到的票息率，等于资产池加权平均票息率（WAC）扣除服务费和管理费后的净收益，也叫净票息率（Net Coupon）。“转手”意指这笔利息从借款人处收上来、扣掉服务环节费用后原样支付给投资人。
理解它要抓住“毛票息”与“净票息”的区别：资产池各笔房贷约定利率是借款人付的利息，加权平均即WAC，但不全归投资人，一部分付给服务机构作服务费、一部分作管理费等；WAC减去这些费用，剩下才是投资人的转手利率。
这个“扣费”环节易被忽略却很重要：服务机构收取资产池收益并分配给投资人，其报酬就来自这笔差额，此外还可能有担保费等，故转手利率通常略低于资产池的加权平均票息率。
转手利率的设定直接影响MPS的吸引力与定价。分析MPS时，看到名义“票息”要问清楚：是资产池毛票息WAC，还是投资人实得的净票息（转手利率）？二者差额即各类服务与管理费用的合计。
费曼版：用大白话再讲一遍
一大群人把房贷的利息汇总起来，先付给负责收账、记账的机构一笔手续费，剩下的才分给买证券的人。
买证券的人真正拿到的那个利率，就叫转手利率，它是“毛利息”扣掉“手续费”之后的净值。
要点
- 转手利率＝投资人实得的净票息率。
- 等于资产池加权平均票息（WAC）扣除服务费与管理费。
- 别名：Net Coupon、Net Interest。
- 通常略低于资产池的毛票息率。
- 扣费差额用于支付服务机构等环节。
常见误区
- 把资产池的毛票息直接当成投资人拿到的利率，忽略了扣费。
- 以为转手利率随每笔贷款利率变动，实际是资产池加权平均后的结果。
- 认为服务机构免费服务，其报酬正来自扣费差额。
编者注
- 补充转手利率与WAC的关系是“毛与净”：WAC是资产池毛票息，转手利率是扣掉服务费、管理费后的净票息，两者差额归服务与管理环节。