概念进阶固定收益估值
债券报价与全价净价
也叫：Full Price、Clean Price、Dirty Price、Flat Price
报价即净价，交割价即全价，全价等于净价加应计利息。
核心讲解
在行情软件里看到的债券报价，和真正成交时的交割价并不是一回事。交割价由两部分构成：报价和应计利息（Accrued Interest）。应计利息是归属于前一位持有人的那部分票息——如果债券在两个付息日之间交割，下一付息日整笔票息会全部付给新持有人，但从上次付息日到交割日这一段的利息理应属于前持有人，于是由新持有人以应计利息的形式补付给他。
由此得出一对名称：交割价又叫全价（Full Price，也叫 Dirty Price），因为它是“含息”的价；报价又叫净价（Flat Price，也叫 Clean Price），因为它是“不含息”的价。三者关系是：全价＝净价＋应计利息。
为什么报价用净价而不是全价？因为净价更能反映债券本身价格的变化。假如用全价报价，在两个付息日之间，即便债券本身价格不变，全价也会随着应计利息的累积缓慢上升，交易者就分不清价格上涨有多少来自债券本身、多少只是计息堆积。用净价把应计利息的累积效应剥掉，才能看清价格的真实涨跌。
费曼版：用大白话再讲一遍
你去买一张还差半个月就发利息的借条。卖家这半个月的“利息”不能白给后面的人，所以你还得先垫上这半个月的利息，连同借条本身的价格一起付。
“借条本身的价格”就是报价（净价），“加上垫付利息的总价”就是交割价（全价）。之所以平时只看报价，是因为它能把垫付利息这层“水分”滤掉，看得清借条到底涨了还是跌了。
要点
- 报价＝净价（Flat／Clean Price），交割价＝全价（Full／Dirty Price）。
- 全价＝净价＋应计利息。
- 应计利息归前一持有人，由新持有人补付。
- 用净价报价是为了剥离应计利息的累积效应，看清价格真实变化。
常见误区
- 把报价当成实际付款金额，忽略了还要加应计利息。
- 把“全价”理解成“包含所有费用的价”，其实只指含应计利息。
- 认为应计利息归卖方所有却不必支付，其实由买方补付给卖方。
编者注
- 补充“净价/全价”在中文里也常译作“清洁价格/肮脏价格”，与英文 Clean／Dirty Price 对应，指的是同一对概念。