概念进阶固定收益估值
利率期限结构
也叫：Maturity Structure of Interest Rates
刻画收益率与到期时间关系的曲线，含收益率、即期、平价、远期四条。
核心讲解
利率的期限结构，就是描述收益率与到期时间之间关系的一组曲线，纵坐标是收益率、横坐标是到期时间。因为“收益率”可以指不同的口径，期限结构也就有不止一条曲线，常见的共四条：付息债券的收益率曲线、即期曲线、平价曲线和远期曲线。
付息债券收益率曲线反映的是付息债券的 YTM 与到期时间的关系，也是最常被称作“收益率曲线”的那条。即期曲线（也叫零息曲线或剥离曲线）反映的是零息政府债券的 YTM 即即期利率与到期时间的关系。平价曲线反映的是一系列平价债券（价格等于面值）的票息率与期限的关系，这些平价债券用即期利率折现定价，其票息率又叫平价利率（Par Rate）；由于是平价债券，票息率恰好等于 YTM。远期曲线则反映一系列远期利率与时间的关系。
记忆方法很简单：看曲线名字就知道纵坐标表示什么收益率——Yield Curve 用 YTM，Spot/Zero Curve 用即期利率，Par Curve 用平价债券的票息率，Forward Curve 用远期利率。四条曲线并非彼此独立，而是可以相互推导，共同刻画同一市场在不同期限上的利率结构。
费曼版：用大白话再讲一遍
银行借钱给你，借一年、两年、三年的利率常常不一样。把“期限”排一排、把对应的“利率”画成一条线，就是一条期限结构曲线。
不过“利率”有很多种算法：有的算的是常每年付息债券的收益，有的算零息借款，有的算票面刚好等于面值的债券。每种算法各画一条线，合起来就是期限结构的一整套图。
要点
- 期限结构＝收益率与到期时间关系的曲线，纵轴收益率、横轴时间。
- 共四条：付息债券收益率曲线、即期曲线、平价曲线、远期曲线。
- 平价曲线的纵坐标是平价债券票息率（平价利率），等于其 YTM。
- 各曲线可相互推导，刻画同一市场的期限利率。
常见误区
- 只把“收益率曲线”当成唯一一条，忽略即期、平价、远期曲线。
- 把即期曲线与付息债券收益率曲线混为一谈，忽略零息与付息之别。
- 误以为平价曲线上债券的票息率不等于 YTM，其实平价时二者相等。
编者注
- 补充原书原文把即期曲线也称作“剥离曲线（Strip Curve）”，这一叫法源自用零息债券（剥离债券）构造即期利率的做法，与“零息曲线”指同一条。