概念进阶固定收益估值
浮动利率债收益率构成
也叫：Quoted Margin、Required Margin、Discount Margin
浮息债票息率＝参考利率＋报价利差，折现率＝参考利率＋要求利差。
核心讲解
浮动利率债券的票息不是固定的，它随市场参考利率定期重置。它的票息率由两部分组成：市场参考利率加上报价利差（Quoted Margin）。参考利率会按时重置，而报价利差通常在发行时就定好、保持不变。报价利差反映债券在发行时承担的风险，利差越大说明风险越大。写成公式：票息率＝参考利率＋报价利差。
折现率一侧则对应另一个利差。浮动利率债券的市场折现率等于市场参考利率加上要求利差（Required Margin，又叫折现利差 Discount Margin）。要求利差是随市场变化的，它的变动体现这只债券相对基准债券风险的变化：相对风险变大，要求利差变大；相对风险变小，要求利差变小。公式为：折现率＝参考利率＋要求利差。
理解这两个利差的对应关系是关键。可以把报价利差看作发行人单方面给出的回报，相当于固定利率债券里的票息；把要求利差看作市场要求的回报，相当于固定利率债券里的市场折现率。若要计算要求利差，分两步：先用计算器算出折现率，再用折现率减去参考利率。
费曼版：用大白话再讲一遍
浮息债的利息像个“滑动价”：底价随市场利率走，上面再加一小截固定加价，这截加价是发行时就谈定的。
而市场对这只债券的要价，是同一个底价再加另一截随时会变的加价。一截是发行方给的，一截是市场要的——两截利差一对比，就决定了这张债券是贵还是便宜。
要点
- 票息率＝参考利率＋报价利差（Quoted Margin）。
- 折现率＝参考利率＋要求利差（Required／Discount Margin）。
- 参考利率定期重置，报价利差固定，要求利差随风险变化。
- 报价利差相当于固定债票息，要求利差相当于市场折现率。
常见误区
- 把报价利差和要求利差混为一谈：一个在票息端，一个在折现端。
- 以为报价利差也会随市场变化，其实它发行后通常不变。
- 计算要求利差时忘记先求折现率，直接拿票息率减参考利率。
编者注
- 补充要求利差与折现利差（Discount Margin）指的是同一个概念，原书两处使用了不同名称，阅读英文资料时需注意二者等价。