概念进阶固定收益估值
折价平价溢价债券
也叫：Discount Bond、Par Bond、Premium Bond
票息率低于、等于、高于折现率时，债券分别为折价、平价、溢价。
核心讲解
债券相对面值有三种价格状态，判断依据是票息率与市场折现率的高低。票息率是债券每年按面值支付的利息比例，市场折现率是投资者要求的回报率。当票息率低于折现率，说明债券给的利息不够补偿投资者要求，价格就要低于面值，称为折价债券；两者相等时价格正好等于面值，称为平价债券；票息率高于折现率时价格高于面值，称为溢价债券。
为什么反向？因为折现率是价格公式的分母，折现率越大价格越小。记忆可这样想：折现率大于票息率时，r 大导致 P 小，即折价；折现率小于票息率时，r 小导致 P 大，即溢价。这样一条口诀就能替代逐个计算。
看原书例题：面值 100、每年付息一次的 5 年期债券，市场折现率 6%。票息率 5% 时价格 95.788，是折价；票息率 6% 时价格 100，是平价；票息率 7% 时价格 104.212，是溢价。同一折现率下，只有票息率在变，价格档次随之切换。
费曼版：用大白话再讲一遍
你买东西，比如一张面值 100 的借条每年给你利息。若这张借条的利息比市面上同类借条低，你就不愿按 100 买，得便宜点（折价）才划算；利息给得比市面高，你就愿意多掏点（溢价）。
比一比的标尺就是市场折现率：借条自己给的利息叫票息率。利息差了就折价，正好持平就平价，给多了就溢价。
要点
- 三种状态由票息率与市场折现率比较决定。
- 票息率＜折现率＝折价；相等＝平价；＞＝溢价。
- 折现率在分母上，故与价格反向变动。
- 借条给的利息比市面低就折价，高就溢价。
常见误区
- 把折价理解成“质量差、有风险”，折价只反映票息率与折现率的高低。
- 以为平价债券没有任何利得损失，忽略了它仍随市场利率变动。
- 记反方向，误以为票息率低反而溢价。
编者注
- 补充折价债券并非“便宜”，它票息率低是对日后价差（价格向面值回升）的补偿；反之溢价债券的高票息会被价格回落所抵消。