方法进阶权益证券与估值
优先股估值
也叫：Preferred Stock Valuation
固定股利优先股的价值等于其股利按要求回报率折现之和。
核心讲解
优先股估值同样基于现金流折现的思想，但比普通股简单，因为它对应的是“不附加任何特殊条款、每期发放固定股利”的普通优先股。模型假设要求回报率恒定，在这种情形下，优先股的价值就是每期固定股利按同一折现率折现之后的现值之和，即 V0 = D / r，其中 D 是每期固定股利，r 是要求回报率。
这一公式与永续年金、永续债券是同一个逻辑：每年收到的金额相同、支付到无限期，那么现值就等于每期金额除以折现率。教材用“普通优先股”这个词，是为了强调前提——一旦优先股附带可赎回、可转换等特殊条款，或者股利可累积、可参与分配，就不能再用这个简单公式了。
因此，使用它之前先要看清两个条件：股利是否为固定且不跳息，以及要求回报率是否可视为恒定。条件满足时，它能用最少的输入快速给出优先股的价值；条件不满足时，必须改用更复杂的模型。
费曼版：用大白话再讲一遍
有一种“永久分红票”，每年固定给你 8 元，永远给下去，你希望的投资回报是每年 10%。那这张票今天值多少？用 8 除以 10%，等于 80 元。
因为每年拿的钱一样多、又永远拿下去，所以只要“每年拿到多少”除以“你想要多少回报”，就能算出价钱。但前提是这张票没有别的花样，比如哪天能赎回、能不能转成普通股。
要点
- 适用对象：不附加特殊条款、每期固定股利的普通优先股。
- 假设要求回报率恒定，公式为 V0 = D / r。
- 与永续年金、永续债券估值逻辑一致。
- 附带可赎回、可转换、可累积等条款时不适用。
常见误区
- 对所有优先股都套用 V0 = D / r，忽略特殊条款的影响。
- 把要求回报率当成不变的必然事实，而不是模型假设。
- 把固定股利当成终身不变，未考虑条款或公司经营变化。