方法高级组合风险与收益
M平方
也叫：M-squared、M²
把组合风险调到市场水平后，其收益率与市场收益率的差额。
核心讲解
M平方（M²）是风险调整后收益指标之一，由弗兰科·莫迪利安尼与其孙女利亚·莫迪利安尼提出。做法是在被考察的组合P里加入无风险资产，通过调整两者配比，把新组合P′的总风险（标准差）调整到和市场组合一样的水平。
因为风险此时被拉平了，两者就能直接比较收益。M²定义为新组合P′的收益率减去市场组合收益率：结果大于0说明该组合优于市场，等于0说明和市场一样，小于0说明比市场差。
M²用总风险衡量，因而它的排序与夏普比率完全一致；区别在于夏普比率必须两两比较才有意义，而M²是与市场之差，本身就能看出好坏。要注意它与特雷诺指数、詹森指数的区别——后两者用的是系统性风险β。
费曼版：用大白话再讲一遍
两个学生赛跑，一个背着书包一个空着手，光看谁先到不公平。M平方的做法是：也给空手的那位背上同样重的包，再比一次。
重量拉到一样，成绩差多少就直接看出来了——正数说明他更强，负数说明他更弱。
要点
- M²把组合风险调整到与市场组合相同的水平。
- 定义：M²=调整后组合收益率−市场组合收益率。
- M²大于0优于市场，等于0持平，小于0落后。
- M²用总风险衡量，排序与夏普比率一致。
- 提出者是弗兰科·莫迪利安尼与利亚·莫迪利安尼。
常见误区
- 以为M²要像夏普比率那样两两比较，其实它本身就看得出与市场的差。
- 把M²当成用β衡量，用β的是特雷诺指数和詹森指数。
- 忽略“先把风险调平”这个关键步骤。
编者注
- 补充M²建立在总风险之上，只有当被比较的组合风险被调到同一水平时，其数值大小才可直接比较；对未充分分散的组合而言，它反映的是含特有风险的整体表现。