概念进阶组合风险与收益金融理论与学说
资产定价模型假设
也叫：CAPM的六个假设
资产定价模型建立在理性、无摩擦、单期、一致预期等六个假设上。
核心讲解
资本资产定价模型不是凭空出现的，它建立在一整套前提假设之上，共六条：投资人是风险厌恶、追求效用最大化的理性人（但不要求每个人的风险厌恶程度相同）；市场无摩擦，交易没有成本、税费和限制；投资人只进行单期投资；所有人预期一致；投资可以被无限分割；每个投资人都是价格的接受者。
这些假设各有作用。风险厌恶决定了投资人要求以更高预期收益来补偿更高风险；无摩擦保证买卖过程没有损耗；一致预期则推出一个关键结果——所有投资人都会选择同一个最优风险组合，也就是市场组合；价格接受者意味着个体无法影响市场价格。
现实中这些假设大多不成立，交易要付佣金和税，信息也不对称，所以模型给出的是理论基准值，而非精确预测。学习时要把这六条背熟，因为后面的证券市场线、判断高估低估都建立在它们之上。
费曼版：用大白话再讲一遍
假设你和朋友玩一个简化版的选择游戏：所有人都很理性，都看到完全一样的信息，买卖不要手续费，只比一轮，谁也不会多到能左右结果。
真实世界当然不这么干净。先把这套游戏规则定死，只是为了能算出一个标准答案，再拿它和现实对照。
要点
- 六条假设：风险厌恶理性人、无摩擦、单期投资、一致预期、可无限分割、价格接受者。
- 一致预期假设推出：所有人持有同一个最优风险组合，即市场组合。
- 假设是理论简化，现实中大多不成立，故模型值是基准。
- 不要求各投资人风险厌恶程度相同，只要求都厌恶风险且追求效用最大化。
常见误区
- 以为模型假设所有投资人的风险厌恶程度一样。其实只要求都厌恶风险，程度可以不同。
- 以为这些假设描述了现实市场。它们是理论前提，现实大多不成立。
- 把“价格接受者”理解成价格由投资人决定，恰恰相反，个体无法影响价格。
编者注
- 补充六条假设是理论上的简化前提，现实市场存在交易成本、税负与信息差异，模型的结论宜作基准参照，不必当成精确预测。