概念进阶组合管理与有效前沿组合风险与收益
资本市场线
也叫：CML、Capital Market Line
资本市场线是无风险资产与市场组合相切的最优资本配置线。
核心讲解
资本市场线是一条特殊的资本配置线：它从无风险资产出发，与有效前沿相切。它的成立需要两个前提，一是这条有效前沿包含了全世界所有的风险资产，二是所有投资人对这些风险资产有一致预期。在这两个假设下，所有人都拥有同一条有效前沿，无风险资产与它的切线也只剩一条，这条线就叫资本市场线。
由于有效前沿唯一，切点处的最优风险组合也唯一，它被叫做市场组合。因为市场组合包含所有风险资产，它是一个风险被完全分散的组合，被分散掉的是单个资产的非系统性风险，剩下的是无法分散的系统性风险。CML 上的任何组合，都是无风险资产与市场组合按不同比例搭配的结果，因而也都是风险完全分散的组合。
CML 的公式为 E(Rp) = Rf + [(E(Rm) − Rf) ÷ σm]×σp，横轴是组合标准差，斜率是市场组合的夏普比率。
它为什么重要？因为它是资产配置的理论基准：市场给每一单位总风险支付的风险溢价，就是这条线的斜率。现实中，完整的市场组合并不存在，通常用标普 500 之类的指数组合近似代表书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
大家最后都盯上了同一篮子最划算的东西，再配上一点稳当的储蓄，根据胆量大小在这两样之间分钱。把这些分法画在图上，就是一条从储蓄出发、轻轻擦过那篮子东西的直线。
要点
- CML 是无风险资产与市场组合相切的最优资本配置线。
- 成立需两个前提：含全部风险资产、投资人对有一致预期。
- 切点即市场组合，风险被完全分散。
- 公式 E(Rp) = Rf + [(E(Rm) − Rf) ÷ σm]×σp。
- 斜率是市场组合的夏普比率，横轴是总风险。
常见误区
- 把 CML 与任意一条 CAL 等同，忽略了它要求市场组合这一特殊切点。
- 以为 CML 上组合含有非系统性风险，其实它们都已完全分散。
编者注
- 补充理论上包含全世界所有风险资产的组合并不存在，实务中常用标普 500 等指数组合近似代表市场组合，相关结论也因此是近似的。