方法进阶资本成本与融资
项目折现率调整
也叫：WACC折现率、项目风险调整折现率
用WACC折项目NPV须假设项目风险等于公司平均。
核心讲解
WACC反映公司的平均风险，若直接用它折现单个项目的现金流，需要两个前提：一是该项目的风险与公司平均风险一致；二是项目期间公司的目标资本结构保持不变。只有满足这两条，WACC才是合适的折现率。
现实中项目风险常常不同。例如制药厂扩建生产线的风险接近公司平均水平，可直接用WACC；但同一家公司去做互联网金融，风险明显不同，就应在WACC基础上做调整，或改用匹配该项目的折现率。
若忽视差异、一律用公司WACC，会出错：高风险项目用偏低的WACC折现，NPV被高估，可能接受本不该投的项目；低风险项目用偏高的WACC折现，NPV被低估，可能拒绝本可盈利的项目。
费曼版：用大白话再讲一遍
用公司平均的资金成本去算某个项目的账，前提是这个项目的风险跟公司平常做的差不多。要是拿平均尺码给特别高或特别矮的人量衣服，出来的结果自然不对。
要点
- 用WACC折项目NPV的两个前提：风险一致、目标资本结构不变。
- 项目风险高→折现率应调高；低→调低。
- 高风险项目误用WACC→NPV高估。
- 低风险项目误用WACC→NPV低估。
常见误区
- 所有项目一律套用公司WACC。
- 把“调整折现率”与“调整现金流”混淆。
- 不区分项目风险与公司平均风险。