概念进阶估值与股价衡量风险与资产配置
必要收益率
也叫：折现率、权益成本、required return
持有股票要求的最低回报，由无风险利率、通胀溢价、风险溢价构成
核心讲解
必要收益率，是投资者持有一只股票所要求的最低回报，它也叫折现率或权益成本。换句话说，只有当预期回报达到这个门槛，投资这只股票才值得承担相应风险。
原书指出，它由三部分相加构成。第一是无风险利率，即政府债券等安全资产能提供的收益率；第二是通货膨胀溢价，用来补偿物价上涨对未来现金购买力的侵蚀；第三是股票风险溢价，因为股票未来现金流不确定，投资者要求比安全资产更高的回报作为补偿。三者合起来，就是把未来现金流折成现值时所用的折现率。
理解它的现实意义在于：必要收益率是连接"风险"与"估值"的枢纽。风险越高的公司，要求的必要收益率越高，同样的未来现金流折出来的现值就越低、估值便越保守；反之低风险资产的必要收益率低，估值可以更高。它也是折现现金流估值中最关键、也最敏感的一个输入。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比借钱给朋友：你至少得比存银行多拿一点（无风险利率），再扣掉物价上涨的损失（通胀），还要为他可能赖账多要一笔（风险补偿）。三笔加起来，就是你"肯借给他"的最低利息。买股票同理。
要点
- 必要收益率＝持有股票要求的最低回报，即折现率或权益成本。
- 三构成：无风险利率、通货膨胀溢价、股票风险溢价。
- 它是把未来现金流折成现值所用的折现率。
- 风险越高，必要收益率越高，估值越保守。
- 它是连接风险与估值的枢纽，也是DCF最敏感的输入。
常见误区
- 把必要收益率当成实际回报：它是要求的门槛，不是保证的收益。
- 漏掉通胀溢价：名义折现率与实际折现率不能混用。
- 忽视风险差异：不同公司的必要收益率不应一刀切。