方法进阶货币时间价值与折现
NPV与IRR取舍
也叫：NPV法优先
互斥项目两法结论冲突时以净现值最大者为准。
核心讲解
对独立项目，净现值法与内部回报率法给出的结论通常一致：NPV为正等价于IRR高于机会成本。但当项目互斥（投了一个就不能投另一个）时，两法可能给出相反的排序。出现冲突主要有两种情形：一是初始投资规模不同，二是各期现金流的时点不同。
书中例题：项目A期初投1万元、期末收回1.5万元，IRR为50%，折现率7%时NPV为4018.69元；项目B期初投3万元、期末收回4万元，IRR为33.33%，NPV为7383.18元。按IRR法A优于B，按NPV法B优于A，两法冲突。
处理规则是：结论不同时采用NPV法则。理由是NPV衡量的是项目给股东增加的财富，而公司理财的根本目标是最大化股东财富。上例中，若投资者手握3万元，投项目A只用掉1万元，其余2万元闲置不生息；投项目B则3万元全部参与增值，NPV更高，所以应选B。
费曼版：用大白话再讲一遍
有两笔生意，一笔本金小、回报率看着高，另一笔本金大、回报率低一些，但能让手上所有的钱都去赚钱。只看“回报率谁高”会挑前者，可你的钱有一部分闲着没干活；看“最后多赚了多少钱”，往往后者更划算。所以两套标准打架时，听“最后多赚多少”的那个。
要点
- 独立项目两法结论通常一致；冲突多发生在互斥项目。
- 冲突两个来源：初始投资规模不同、现金流时点不同。
- 冲突时采用NPV法则，因为NPV直接衡量股东财富的增加。
- 例中按IRR选A、按NPV选B，正确选择是B。
常见误区
- 凡两法冲突就以为题目有错，其实这正是互斥项目的经典考点。
- 只看回报率高低做选择，忽略资金未被充分利用的机会成本。
- 把“选NPV大者”误记成“选IRR小者”，忽略了它以NPV为准的实质。
编者注
- 补充两法冲突的根源是IRR假设各期收益按IRR再投资、而NPV按机会成本再投资；在现代公司理财中以股东财富最大化为目标，故NPV优先。