方法进阶货币时间价值与折现
内部回报率法
也叫：IRR法、内部报酬率法
求使净现值等于零的折现率并与机会成本比较。
核心讲解
内部回报率（IRR）是使项目净现值等于零的折现率，也就是让未来现金流入现值恰好等于流出现值的那个利率。它之所以叫“内部”，是因为计算只需项目自身的现金流，不需要外部数据，IRR反映的是项目本身的盈利能力。公式为 0＝Σ CFt÷(1+IRR)ᵗ。
决策规则：当项目的IRR高于资金的机会成本时，可以投资；低于时不能投资。资金的机会成本在项目评价中又叫最低预期回报率（hurdle rate）。书中例题：期初投入200万元，第1、2、3年末分别收回50万、75万、135万元，解得IRR≈12.13%，高于机会成本10%，故可以投资。这与用NPV判断的结论一致。
用IRR要留意一个前提：它的公式默认各期收益都能按IRR的利率再投资，只有当再投资利率等于IRR时，项目实际实现的收益率才等于IRR。若实际只能按更低的利率再投资，真实收益率会低于算出的IRR。债券的到期收益率（YTM）其实就是IRR，本章后面讲的货币加权收益率也是IRR。
费曼版：用大白话再讲一遍
IRR就像在问：“这桩生意一年到底能赚百分之几，才刚好回本？”把未来每一笔钱都当成按某个利率滚出来的，反过来找那个利率是多少。找到之后，再拿它跟“钱放别处能赚多少”比一比：比别处高就做，比别处低就不做。
要点
- IRR是使NPV＝0的折现率，反映项目自身盈利能力。
- 判断规则：IRR高于机会成本则投资，低于则不投资。
- 例题IRR≈12.13%，高于机会成本10%，可以投资。
- 公式隐含收益按IRR再投资的假设，真实收益可能更低。
常见误区
- 把IRR当成项目“稳稳能拿到”的收益率，忽略再投资假设。
- 拿IRR直接比较绝对金额，其实IRR是比率，不能反映项目规模。
- 忘记与机会成本（最低要求回报）比较就直接下结论。
编者注
- 补充到期收益率（YTM）与本章的货币加权收益率本质上都是IRR，理解IRR有助于在后文与固定收益章节中打通这几个概念。