概念高级资本预算与投资决策
NPV与IRR冲突
也叫：NPV与IRR排序矛盾
互斥项目下NPV与IRR可能给出相反结论。
核心讲解
净现值法（NPV）和内部回报率法（IRR）在评估单个独立项目时结论通常一致，但当两个项目互斥、只能选其一时，两者可能给出矛盾的选择。
产生冲突有三个原因。一是初始投资规模不同：大项目NPV更大，小项目IRR可能更高。书中例题里项目D规模是项目C的四倍，NPV更高但IRR更低，于是两法各选一个。二是税后增量现金流的形式不同：各期现金流的分布有别，也会让排序反转。三是再投资假设不同：NPV假设期间的现金流入按要求回报率再投资，IRR则假设按IRR再投资；前者更贴近现实，后者偏高、不切实际。
冲突只在折现率小于“交叉率”时出现，折现率高于交叉率时两法结论重新一致。因此遇到互斥项目，不能简单地“哪个IRR高就选哪个”。
费曼版：用大白话再讲一遍
两套选法像两个人挑工作：一个人看“总共能多赚多少钱”，另一个人看“每一块钱的回报率多高”。项目一大一小，就可能一个说要选大的、一个说要选性价比高的。到底看总收入还是看性价比，得先想清楚。
要点
- 独立项目两法一致；互斥项目可能冲突。
- 三个根源：投资规模、现金流形式、再投资假设。
- NPV假设再投资回报率＝要求回报率，IRR假设＝IRR。
- 折现率高于交叉率时两法结论一致。
常见误区
- 以为NPV和IRR永远会给出相同结论。
- 一看IRR高就选它，忽略互斥项目的规模差异。
- 把冲突说成“算错了”，其实是两种方法的假设不同。
编者注
- 补充NPV的再投资假设（按要求回报率再投资）比IRR假设（按IRR再投资）更贴近现实，这是多数教材主张冲突时以NPV为准的重要原因书外。