概念进阶货币时间价值与折现
通货膨胀溢价
也叫：inflation premium、通胀溢价
用于补偿预期通货膨胀、保住购买力的利率溢价。
核心讲解
通货膨胀溢价是名义利率中专门用来补偿物价上涨的那一层。通货膨胀会削弱单位货币的购买力——今天的 100 元，明年可能只买得到相当于今天 97 元的东西。投资者把钱借出去，自然要求把这部分损失补回来，于是实际利率之上就加上了通胀溢价。
关键在于它补偿的是“预期”通胀，而不是事后实际发生的通胀。站在今天，谁也说不准未来一年物价会涨多少，只能先形成预期，再按预期去要价。等通胀真正落地，实际收益可能比当初谈好的高，也可能低。
举例来说，若实际无风险利率为 2%、预期通胀率为 3%，按加法近似，名义利率约为 5%。如果一年后通胀率实际高达 5%，那么投资者拿到的 5% 名义利率几乎被物价上涨吃掉，真实购买力几乎原地踏步。
费曼版：用大白话再讲一遍
你把钱借出去一年，最怕的不是对方不还，而是还回来时钱“变毛了”。今年 100 元能买一大袋米，明年可能只够买大半袋。所以你会提前把这份“变毛”的损失加进利息里。加的多少，全看你此刻猜明年物价会涨多凶——猜的是未来的样子，而不是已经发生的样子。
要点
- 通胀溢价补偿的是预期通货膨胀带来的购买力损失。
- 它加在实际无风险利率之上，构成名义利率的一部分。
- 用的是预期通胀率，不是当期或事后实际通胀率。
- 通胀越高，投资者通常要求的通胀溢价越大。
常见误区
- 用当期实际通胀率去计算名义利率，应该用预期通胀率。
- 以为通胀溢价是“额外赚的钱”，它本质是补回购买力损失的补偿。
编者注
- 补充原书把名义利率写成“实际利率＋预期通胀率”的加法，这是常用近似；严格关系为 (1+名义利率)=(1+实际利率)×(1+预期通胀率)，即费雪效应的精确形式。