概念入门股息、盈利与股份回购
留存收益
也叫：留存盈利、retained earnings
盈利中未用于分红的部分，可用于偿债、投资或回购以创造价值
核心讲解
盈利中没有作为股息分掉的部分，就是留存收益。它和股息分配一起，构成公司盈利的两条出路：分掉的进了股东口袋，留下的继续留在公司里运转。
原书列出留存收益可以创造价值的几条路径：一是清偿债务，减少利息支出，从而增加未来可用于分红的利润；二是投资于证券或收购其他公司；三是投入资本项目，扩大未来收入或降低成本；四是回购公司自身股份。关键不在"留了多少"，而在这些留存资金被用在了哪里、能不能产生足够回报。
这也解释了二战后的一个结构变化：此前公司把约三分之二的盈利作为股息分掉，留存太少，扩张往往要靠增发新股融资，反而摊薄了每股盈利；二战以后，公司削减派息、留存更多利润用于再投资和回购，每股盈利的增速随之提高。所以看一家公司，不能只看它分红多不多，还要看留存收益的使用效率。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比一家人赚到钱后，一部分拿来当月花销（分红），另一部分存下来或拿去装修、进货、提前还贷（留存）。存多少不重要，重要的是这笔钱将来能不能变出更多钱——否则不如直接花掉。
要点
- 留存收益＝盈利中未作为股息分掉的部分。
- 用途：偿债、投资证券或收购、资本项目、回购股份。
- 价值取决于这些资金的使用效率，而非留存规模本身。
- 二战后公司削减派息、留存增多，每股盈利增速提高。
- 不能只看分红多少，还要看留存收益用得好不好。
常见误区
- 以为留存越多越好：低效留存只是浪费股东的钱。
- 把留存收益当成可以乱花的现金：它需要创造足够回报。
- 忽视增发新股的摊薄：留存不足会被迫发新股稀释每股盈利。