概念高级估值与股价衡量股息、盈利与股份回购
戈登增长模型
也叫：戈登股息增长模型、股息贴现模型、Gordon growth model、DDM
股价等于未来股息现值，稳定增长情形下 P=d/(r-g)
核心讲解
戈登股息增长模型（也称股息贴现模型）的核心思想是：一只股票的价值等于它所有未来预期股息的现值之和。若假设每股股息以一个不变的速度g持续增长，股价P可写成P＝d/(r−g)。其中d是每股股息，g是股息增长率，r是必要收益率，等于无风险利率、预期通胀率与股票风险溢价之和。公式说明：股价取决于每年能分到多少股息、股息以多快速度增长、投资者要求多高回报三件事。
模型还揭示一个重要等价关系：只要留存收益的回报率等于必要收益率，那么无论公司把盈利分多少作股息、留多少再投资，股息的现值都保持不变——当前少分的股息变成留存收益，在未来产生更多股息，两者现值恰好抵消。作者举例：设r＝10%、g＝0、股息d＝10美元、把全部盈利作股息时股价为100美元；若派息率降到90%、留存收益回报率同为10%，则股息增长率变为1%，代入模型股价仍为100美元。
这个模型有两个关键前提：一是股息按固定速度永续增长，二是必要收益率r必须大于增长率g，否则分母为负、公式失效。现实中g难以恒定，因此它更多是理解估值逻辑的理论框架，而非精确定价的工具。
费曼版：用大白话再讲一遍
把一只股票想成"一棵会持续结果子的树"，股价就是这棵树现在值多少钱。戈登模型说的是：这棵树值多少，取决于"今年结几个果子、果子每年多长多少、以及你要求种树能得到多少回报"。只要果子每年按固定速度越长越多，就能用一个公式把未来所有果子折算成现在的价值。
要点
- 戈登模型：股价P＝d/(r−g)，d为股息、g为股息增长率、r为必要收益率。
- 前提：股息按固定速度永续增长，且r必须大于g。
- 当留存收益回报率等于必要收益率时，股息政策不影响股价（现值）。
- 它是股息贴现模型，也是折现现金流法的稳定增长特例。
- 现实中g难恒定，它更多是理解估值逻辑的框架而非精确定价工具。
常见误区
- 把戈登模型的"d"当成盈利：模型贴现的是股息，不是每股盈利。
- 忽略"r必须大于g"的前提：g≥r时公式分母为负或无穷，直接失效。
- 以为模型能精确预测现实股价：它基于永续恒定增长的理想假设。
编者注
- 勘误原书称该模型"由罗杰·戈登于1962年提出"。经核查，股息增长模型由迈伦·戈登（Myron J. Gordon）提出（Gordon-Shapiro 1956；Gordon 1962）；罗杰·戈登（Roger Gordon）是公共财政经济学家，与本模型无关。正文已按正确人名处理。