概念入门股票收益与长期投资债券与固定收益黄金与通胀保值
长期资产收益率对比
也叫：1802年以来的资产回报率、各资产长期真实收益率
1802年来美股真实年收益6.6%，高于债券、国债与黄金
核心讲解
作者统计了1802—2012年美国各类资产的年复合真实总收益：充分分散的股票组合约6.6%、长期政府债券约3.6%、短期国债（国库券）约2.7%、黄金约0.7%，而持有美元现金因通胀每年购买力下降约1.4%。结论是清晰的：在长达两个世纪里，股票是长期真实收益最高的资产，且明显高于债券和黄金。这里需要留意口径：3.6%指的是长期政府债券，2.7%指的是短期国债，两者不可混用书外。
作者认为，股票之所以长期收益最高，是因为它代表对真实资产的要求权，企业盈利会随经济增长与通胀而增长；债券只承诺固定名义利息，长期被通胀侵蚀；黄金只保值、不增值。他把这组对比看作"股票长期投资优势"论点的核心证据。不过，书的前言提到长期真实收益为6.7%，而第1章用6.6%，属版本与取整差异书外。
需要谨慎的一点是：这些数字截至成书时的2012年。此后金价大幅上涨（2025年10月首次突破4000美元/盎司），第6版已将1802—2021年的黄金真实收益由0.7%下调至约0.6%书外。因此，"股票收益最高"的长期结论方向未变，但具体数字需用最新数据重算。
费曼版：用大白话再讲一遍
把五种理财方式放在一条两百年的长跑赛道上：股票像长期复利的树苗，越长越高；债券像吃固定利息的存折，稳定但涨得慢；黄金像个保值的金疙瘩，基本不长个；现金则像漏水的桶，被通胀一年年往外掏。两百年跑下来，股票遥遥领先。
要点
- 1802—2012年美股真实年收益约6.6%，高于长期政府债券3.6%、短期国债2.7%、黄金0.7%。
- 3.6%是长期政府债券、2.7%是短期国债，两个口径不能混用。
- 作者以此作为"股票长期投资优势"的核心数据依据。
- 前言用6.7%、正文用6.6%，属版本与取整差异。
- 黄金收益数字已随金价上涨过时，需用最新数据重算。
常见误区
- 把"3.6%"和"2.7%"混为一谈：前者是长期政府债券、后者是短期国债。
- 以为这些数字是永久不变的：数据止于2012年，黄金等资产收益随行情大幅变动。
编者注
- 补充3.6%对应长期政府债券、2.7%对应短期国债（国库券），正文已分别标注，避免混淆；书的前言称长期真实收益6.7%、第1章用6.6%，属版本与取整差异。
- 时效黄金真实年收益"0.7%"截至成书时的2012年。金价2025年10月首次突破4000美元/盎司，第6版已将1802—2021年黄金真实收益下调至约0.6%，读者使用该数字时须按最新行情重算。