概念进阶股票收益与长期投资
股票收益跨阶段稳定
也叫：股票收益率长期稳定性
跨农业、工业、后工业三阶段，美股真实收益率始终稳定在6.4—6.7%
核心讲解
"股票收益跨阶段稳定"是作者从表5-1中提炼出的一个发现：美国经济经历了农业社会、工业社会到后工业社会的巨大变迁，其间发生过内战、大萧条、两次世界大战、金本位崩溃、多次通胀与石油危机，但股票的实际（经通胀调整）年收益率却异常稳定——1802—1870年约6.7%，1871—1925年约6.6%，1926—2012年约6.4%，三个阶段几乎没有变化。
作者想说明的是：无论技术、社会、货币制度如何天翻地覆，股票作为对真实生产性资产的要求权，其长期实际回报始终锚定在约6.5%附近。这种跨时代的稳定性，正是作者敢于长期看多股票的底气所在。
不过需要补充：1802—1870年那段早期数据的样本质量较弱，"稳定"在一定程度上受数据构建方式影响；而且这是事后从长历史中观察到的规律，并不能保证未来一定重演书外。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比一条河，两岸改了无数次——有时是农田，有时是工厂，有时是高楼，河水也时而暴涨、时而干涸。可你把它按每几十年一段测平均流量，发现三个世纪居然差不多。作者说，这说明不管岸上变成什么样，股票这条"河"长期淌出来的购买力都很稳。
要点
- 美股实际收益率三阶段稳定：1802—1870约6.7%、1871—1925约6.6%、1926起约6.4%。
- 跨越农业、工业、后工业社会及多次战争危机。
- 股票作为真实资产要求权，长期实际回报锚定约6.5%。
- 这种跨时代稳定性是作者长期看多股票的依据。
- 但早期数据质量较弱，稳定性不保证未来重演。
常见误区
- 把"稳定"理解为每年都涨6.5%：它是长期平均，短期波动巨大。
- 以为历史稳定就保证未来一定如此：早期数据质量有限。
- 把美股的稳定套用到所有国家：各国差异很大。
编者注
- 补充1802—1870年的早期样本质量较弱，"稳定"在一定程度上受数据构建方式影响；且这是事后从长历史观察到的规律，不保证未来重演书外。