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非理性繁荣
也叫：irrational exuberance、过度乐观
资产价格被过度乐观情绪推高、脱离基本面的市场过热状态
核心讲解
非理性繁荣指资产价格被过度乐观的情绪推高、逐渐脱离基本面的市场过热状态。这个词因美联储主席格林斯潘1996年12月5日的一次演讲而闻名：他在美国企业研究所的晚宴前发问，我们如何知道非理性繁荣在什么时候过度推高了资产价值，从而使我们遭受像过去十年日本那样旷日持久的经济萧条？
这句话本身就是一个警告。当时标普500的市盈率已升至20倍，远超二战后的平均水平；耶鲁大学的席勒与哈佛大学的坎贝尔刚发表论文，论证高估值预示着低收益；《福布斯》《商业周刊》和多家卖方分析师都在提示风险。但格林斯潘的话音刚落，亚洲与欧洲股市应声暴跌，华尔街次日大幅低开，不过信心很快恢复，纽约股市仅小幅收跌。
此后道指非但没有停下，反而从6000多点一路上行，1999年3月站上10000点，2000年1月14日收于11722.98点的历史新高。席勒在2000年出版同名著作《非理性繁荣》，让这个词成为描述市场泡沫情绪的通用概念。它提醒读者：识别"过热"不难，难的是判断它何时转折。
费曼版：用大白话再讲一遍
好比一场派对，音乐越放越响、人越挤越嗨，没人愿意第一个离场。"非理性繁荣"就是那位主人突然喊了一句"大家是不是玩得太疯了"——可没人听，派对又嗨了好几年，直到最后音乐戛然而止。
要点
- 指资产价格被过度乐观情绪推高、脱离基本面的过热状态。
- 1996年12月5日格林斯潘在美国企业研究所演讲中提出警告。
- 当时标普500市盈率约20倍，席勒与坎贝尔等学者已预警。
- 讲话引发全球股市短暂下挫，但市场很快恢复并继续上行。
- 席勒2000年同名著作使其成为描述泡沫情绪的通用概念。
常见误区
- 以为格林斯潘喊出后股市立刻崩盘：市场短暂下挫后又涨了数年。
- 把"非理性繁荣"当成精确的择时信号：它提示风险，不指示顶部何时到来。
- 以为过热只是散户的事：媒体、分析师、财经电视都在放大乐观情绪。