每股收益标尺

核心讲解

在三变量模型里，基本趋势是个占位符号，需要一个可观察、可量化的标尺。作者选择了每股收益：把公司的收益曲线当作基本趋势的一个标度，两条曲线（股价与每股收益）之间的差距，就近似代表主流偏向。这很自然，因为每股收益是公开、可计算的数字。但作者立刻警告，每股收益的可定量性颇具迷惑力。它只是基本趋势的一个近似，而且很容易被会计处理和资本运作扭曲：通过并购把别的公司利润并表，或者调整折旧、减值假设，都能在不增加真实经营的情况下推高每股收益。研究者因此也常改用自由现金流、账面价值等替代指标。作者强调，选哪个标尺、给多大权重，本身就受投资者偏向的影响——你以为在用一个客观尺子量趋势，其实这把尺子也在被情绪和游戏规则摆弄。书外

要点

• 每股收益被当作基本趋势的近似标度。
• 股价曲线与收益曲线的差距近似代表主流偏向。
• 其可定量性有迷惑力，易被会计处理和并购扭曲。
• 研究者也用自由现金流、账面价值等替代指标。

常见误区

• 把每股收益的增长等同于公司真实成长。
• 以为有了EPS这个数字就等于把握了基本趋势。
• 忽略标尺本身的选择也受投资者偏向影响。

编者注

• 观点作者承认每股收益有缺陷：并购会计、折旧等处理使其可被操纵，研究者也用自由现金流、账面价值等替代指标；其可定量性有迷惑力。

多方视角

作者的看法

每股收益可近似度量基本趋势，但它的可定量性有迷惑性。

不同的看法

• 因为EPS易被会计处理和并购扭曲，不少研究者更看重自由现金流等指标。

支持作者的理由

• 用一个可量化的变量，才能在图上画出价格与趋势的差距。