股价三变量模型

核心讲解

为了把反身性落到股票市场，作者搭了一个三变量的简化模型。三个变量是：股票价格、基本趋势、主流偏向。按传统基本面分析，股价由前两者单向决定，价格只是被动的结果。作者却把关系写成循环：股价取决于基本趋势和主流偏向，而这两者又反过来受股价的影响。也就是说，价格既是果，也是因。基本趋势像公司的盈利能力，主流偏向像市场的合力情绪，二者合起来推动股价；可股价一动，又通过融资、并购、管理层激励等渠道改变基本趋势，通过涨跌的自我实现改变主流偏向。作者引入这个模型，是为了在一个可观察、可量化的框架里追踪反身性。他也坦白，模型只给了部分解释，基本趋势到底该用什么度量，仍要靠投资者判断。这个"价格反过来影响基本面"的思路，后来被金融学界称为金融市场的实际效应。书外

要点

• 三变量：股票价格、基本趋势、主流偏向。
• 价格由前两者决定，但又反过来影响前两者。
• 价格既是果也是因，形成循环。
• 是追踪反身性的可量化框架，但基本趋势如何度量仍靠判断。

常见误区

• 把它当成价格由基本面单向决定的模型。
• 以为三个变量都能被精确量化。
• 忽略模型只提供部分解释。

编者注

• 观点三变量模型是作者的反身性模型；其"价格影响融资与投资决策"的思路与Bond、Edmans与Goldstein(2012)综述的"金融市场实际效应"文献相合。

多方视角

作者的看法

价格、基本趋势和主流偏向三者相互影响。

不同的看法

• 传统金融学认为价格主要是基本面的结果，反向影响只在特殊情形下重要。

支持作者的理由

• 实证显示股价确会通过融资、并购等渠道影响企业决策。