主流偏向

核心讲解

市场里有成千上万个参与者，每个人的看法都不一样，有人看多、有人看空。作者指出，这些五花八门的偏向大多在交易中彼此抵消了，真正留下并推动价格的那个合力，就是"主流偏向"。在股票市场上，这种抵消之所以可能，是因为所有人的看法都交汇在同一个东西上——股票价格；看多的人买、看空的人卖，净下来的方向就体现在价格涨跌里。作者强调，主流偏向是一种可观察的现象：其他条件相同时，正的偏向推动价格上涨，负的偏向推动下跌。要注意，这个概念并非适用于一切历史过程——在参与者观点过于分散、找不到共同交易标的的场合，它只能算一个象征性说法；但在股市里，买卖行为给了它明确的表达。它和行为金融学后来讲的"投资者情绪"很接近，后者甚至构造了可量化的情绪指数来预测收益。书外

要点

• 个体偏向众多，在交易中相互抵消。
• 剩余的合力即主流偏向，推动价格涨跌。
• 股市中因所有看法交汇于价格而可观察。
• 与行为金融学的投资者情绪概念相近。

常见误区

• 把主流偏向等同于某一个大佬的看法。
• 以为它可以事前被精确度量。
• 忽略它只在有共同交易标的的市场里才好用。

编者注

• 观点主流偏向是作者的模型假设；它与行为金融学的"投资者情绪"概念相近，Baker与Wurgler(2006)构造的情绪指数被发现能预测股票的横截面收益。

多方视角

作者的看法

个别偏向相互抵消后剩下的主流偏向影响价格。

不同的看法

• 这个概念难以事前精确测度，只能从价格与基本面的差距中间接推断。

支持作者的理由

• Baker与Wurgler的投资者情绪指数具有实证预测力。